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股指

維持震蕩偏強(qiáng)格局，中證1000期指預(yù)期表現(xiàn)仍最佳

周三（10月26日），A股整體企穩(wěn)回漲。截至收盤，上證指數(shù)漲0.78報(bào)2999.5點(diǎn)，深證成指漲1.68%報(bào)10818.33點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲2.52%報(bào)2372.88點(diǎn)，中小綜指漲1.44%報(bào)11539.84點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲3.29%報(bào)1003.25點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額約為0.82萬億、較前日增幅較大；當(dāng)日北向資金凈流入為34.3億。

盤面上，醫(yī)藥、電子、TMT、消費(fèi)零售等板塊漲幅較大，而農(nóng)林牧漁、煤炭和地產(chǎn)等板塊表現(xiàn)則不佳。

當(dāng)日滬深300、上證50期指主力合約基差變化不大，而中證500、中證1000期指主力合約基差則大幅縮窄。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則顯著回落。綜合看，市場(chǎng)整體情緒改善，而成長風(fēng)格板塊則更加積極。

當(dāng)日主要消息如下：1.《第十次全國深化“放管服”改革電視電話會(huì)議重點(diǎn)任務(wù)分工方案》印發(fā)，提出40項(xiàng)具體舉措，包括落實(shí)好延續(xù)免征新能源汽車購置稅等政策；2.民航局印發(fā)《全面深化民航改革行動(dòng)計(jì)劃》，明確重點(diǎn)改革任務(wù)20項(xiàng)、分目標(biāo)47項(xiàng)、具體措施108項(xiàng)。

從近日A股盤面走勢(shì)看，其關(guān)鍵位支撐強(qiáng)化、且交投量能逐步放大，技術(shù)面整體企穩(wěn)信號(hào)較明確。同時(shí)，國內(nèi)政策面密集出臺(tái)新的增量措施、且基本面亦有實(shí)質(zhì)性改善，均將對(duì)A股形成支撐和提振。綜合看，預(yù)計(jì)股指整體將呈震蕩偏強(qiáng)格局。再從具體分類指數(shù)看，中證1000指數(shù)主要構(gòu)成板塊業(yè)績?cè)鏊傧鄬?duì)最高、估值修復(fù)彈性最大，預(yù)期表現(xiàn)依舊最佳，且盤面亦有印證，宜繼續(xù)持有IM2211多單。

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有色

金屬（銅）

宏觀面暫無轉(zhuǎn)變，銅價(jià)反彈空間有限

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)63950元/噸，相較前值下跌325元/噸。期貨方面昨天銅價(jià)早盤震蕩運(yùn)行，夜盤受外盤帶動(dòng)跳空高開后走高。海外宏觀方面，在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期維持，且非美主要經(jīng)濟(jì)體衰退壓力正在不斷增強(qiáng)的背景下，美元下方支撐仍存，預(yù)計(jì)下方空間有限。非美國家政策及經(jīng)濟(jì)不確定性仍在持續(xù)抬升。國內(nèi)方面，宏觀數(shù)據(jù)略有改善，但仍未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，新增利多不足，經(jīng)濟(jì)向上動(dòng)能有限。下游需求方面，新能源等相關(guān)領(lǐng)域的用銅需求仍維持樂觀，但目前傳統(tǒng)板塊整體仍較為疲弱，前期表現(xiàn)較為樂觀的汽車板塊近期出現(xiàn)走弱，在目前經(jīng)濟(jì)上行驅(qū)動(dòng)不足的背景下，新能源板塊增速預(yù)計(jì)也將逐步放緩，下游需求難以實(shí)質(zhì)性改善。海外供給方面，礦端受罷工等因素?cái)_動(dòng)正在逐步增加，南美地區(qū)產(chǎn)量持續(xù)下滑，但中國、非洲等地產(chǎn)量保持增長，從目前企業(yè)公布的三季報(bào)來看，供給仍相對(duì)充裕，加工費(fèi)維持向上趨勢(shì)。庫存方面，海內(nèi)外交易所庫存均出現(xiàn)抬升跡象。LME有關(guān)俄羅斯金屬禁令的關(guān)注度持續(xù)抬升，關(guān)注其進(jìn)展。綜合而言，美元向上趨勢(shì)難改疊加海外宏觀衰退預(yù)期延續(xù)，對(duì)銅價(jià)形成明顯拖累，且國內(nèi)需求仍無明顯起色，銅價(jià)下行趨勢(shì)延續(xù)。

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有色

金屬（鋁）

市場(chǎng)不確定性增強(qiáng)，鋁價(jià)震蕩運(yùn)行

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18640元/噸，相較前值上漲90元/噸。宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏存在不確定性，但非美國家政策及經(jīng)濟(jì)壓力更為顯著，美元下方空間預(yù)計(jì)有限。國內(nèi)方面，近期宏觀數(shù)據(jù)有所改善，但目前實(shí)質(zhì)性利多仍暫缺，對(duì)價(jià)格推漲動(dòng)能有限。供給方面，海外產(chǎn)能影響仍在延續(xù)，受能源因素影響，近1年歐美電解鋁企業(yè)減產(chǎn)達(dá)到130萬噸，后續(xù)減產(chǎn)節(jié)奏正在放緩，疊加南美地區(qū)產(chǎn)量有所增加，整體影響邊際減弱，持續(xù)關(guān)注海外能源問題。而國內(nèi)方面，四川限電影響已經(jīng)基本消退，但產(chǎn)能完全恢復(fù)或仍需等到11月。而云南方面受影響產(chǎn)能或達(dá)到100-150萬噸，關(guān)注其影響范圍及持續(xù)時(shí)間的進(jìn)展。下游需求方面，受到宏觀因素的影響，目前仍處于疲弱狀態(tài)，需求表現(xiàn)一般。庫存方面，LME庫存繼續(xù)抬升，國內(nèi)庫存略有回落，目前歐美市場(chǎng)及LME對(duì)于俄鋁的限制政策仍存較大不確定性，隨著截止日的臨近，對(duì)價(jià)格影響或有所抬升。最新國內(nèi)產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，9月電解鋁產(chǎn)量進(jìn)一步增加。綜合來看，雖然目前供給端擾動(dòng)不斷，但需求端增速疲弱確定性較高，整體供需結(jié)構(gòu)邊際轉(zhuǎn)寬松，此外在宏觀驅(qū)動(dòng)下鋁價(jià)下行趨勢(shì)不變，但短期內(nèi)市場(chǎng)不確定性及供給端擾動(dòng)不斷增加，鋁價(jià)或震蕩運(yùn)行。

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鋼礦

悲觀預(yù)期難以改善，鋼價(jià)或?qū)⒄鹗広吶?/span>

1、螺紋：MS調(diào)研周度表觀數(shù)據(jù)顯示，10月周度表需同比基本持平，螺紋供需結(jié)構(gòu)暫時(shí)較為平衡，庫存已降至低位，且短期有望繼續(xù)小幅去庫，供需矛盾尚未積累。國內(nèi)地產(chǎn)托底政策有望繼續(xù)加碼，海外宏觀暫無增量利空，本周美元指數(shù)回調(diào)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的負(fù)面影響有所消化。不過，廢鋼價(jià)格回落，電爐盈利邊際修復(fù)，高爐虧損范圍小于7月，限產(chǎn)政策大概率同比放松，供給收縮驅(qū)動(dòng)有限，四季度螺紋產(chǎn)量將高于同期。而國內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，今年螺紋冬儲(chǔ)乃至明年的螺紋消費(fèi)預(yù)期仍較為悲觀。一旦需求季節(jié)性回落，螺紋進(jìn)入被動(dòng)累庫階段不過時(shí)間問題。綜合看，螺紋庫存偏低，且短期有望繼續(xù)小幅去庫，供需矛盾不顯，高爐成本處仍有支撐，但是外需拐點(diǎn)已明確，國內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，螺紋需求預(yù)期悲觀，供給收縮動(dòng)能同比減弱，四季度被動(dòng)累庫風(fēng)險(xiǎn)較高，中長期螺紋價(jià)格重心仍有下移驅(qū)動(dòng)，關(guān)注終端需求變化，以及焦煤供需結(jié)構(gòu)變化對(duì)成本支撐邏輯的影響。策略上：單邊，10月份螺紋震蕩趨弱，短期關(guān)注下方3500支撐以及上方電爐成本3750處壓力，預(yù)計(jì)四季度下行壓力將逐步積累，建議01合約前空輕倉耐心持有，新單仍持反彈做空思路。關(guān)注：四季度美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏的變化；鋼鐵行業(yè)限產(chǎn)政策；國內(nèi)穩(wěn)增長政策是否進(jìn)一步加碼。

2、熱卷：海外“高通脹+連續(xù)快速加息”，經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩，我國出口增速下行拐點(diǎn)已確認(rèn)，疊加國內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長壓力依然較高，板材需求預(yù)期偏弱。綜合考慮鋼廠盈利及限產(chǎn)政策約束，四季度供給端尚缺乏有力減產(chǎn)驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)熱卷產(chǎn)量下行斜率較緩，MS口徑熱卷周產(chǎn)量將高于去年同期。當(dāng)前MS口徑熱卷總庫存接近2021年同期，需求預(yù)期悲觀情況下，市場(chǎng)主動(dòng)去庫降風(fēng)險(xiǎn)意愿較強(qiáng)。不過，國內(nèi)高爐日均鐵水產(chǎn)量同比增加近22萬噸，高爐成本暫未大幅下行。且國內(nèi)地產(chǎn)疲軟托底政策仍有加碼必要，海外宏觀暫無增量利空，美聯(lián)儲(chǔ)加息或?qū)⒎啪?，本周美元指?shù)高位大幅回落，存量利空對(duì)市場(chǎng)情緒的影響有所鈍化。綜合看，熱卷基本面矛盾尚未被激化，鐵水高產(chǎn)背景下高爐成本支撐短期仍存，但宏觀下行驅(qū)動(dòng)仍較明確，內(nèi)外需求預(yù)期悲觀，供給彈性高于需求彈性，中長期盤面依然承壓。策略上，單邊：10月暫持區(qū)間思路，四季度下行壓力將逐步積累， 01合約前空可耐心輕倉持有，新單仍持反彈做空思路。關(guān)注：四季度美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏的變化；鋼鐵行業(yè)限產(chǎn)政策；國內(nèi)穩(wěn)增長政策是否進(jìn)一步加碼。

3、鐵礦石：MS口徑247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量同比高出21.83萬噸，根據(jù)當(dāng)前鋼廠虧損范圍以及限產(chǎn)政策推測(cè)，預(yù)計(jì)10-11月國內(nèi)鐵水產(chǎn)量下降速率將較為緩慢。疊加鋼廠進(jìn)口礦庫存過低，有利于支撐鋼廠剛需采購，及未來冬儲(chǔ)補(bǔ)庫需求。9-10月鐵礦供需過剩風(fēng)險(xiǎn)短期積累有限，近幾周45港進(jìn)口礦庫存在1.29億噸上下波動(dòng)。礦山邊際成本（80美金），折算連鐵盤面價(jià)格在650元/噸附近，短期仍可能是盤面重要的支撐位置。截至10月26日收盤，鐵礦期貨01合約貼水55（前值55）。但是，國內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，地產(chǎn)托底政策效果不佳，鋼材終端需求環(huán)比難以進(jìn)一步回暖，鋼廠利潤承壓走弱，對(duì)鐵礦現(xiàn)貨價(jià)格形成直接壓制，負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)依然存在。另外，海漂資源到港、四季度外礦發(fā)運(yùn)回升、海外生鐵產(chǎn)量下降、以及采暖季國內(nèi)鐵水產(chǎn)量季節(jié)性回落，11月后國內(nèi)港口鐵礦庫存大概率將重新累庫。綜合看，短期鐵礦需求仍存支撐，但未改變鐵礦長期供需寬松的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)鐵礦價(jià)格上下存在頂/底，或維持區(qū)間運(yùn)行，下方關(guān)注630-650之間的支撐，上方關(guān)注730-750之間的壓力。風(fēng)險(xiǎn)因素：終端需求環(huán)比改善不確定；全國粗鋼限產(chǎn)政策執(zhí)行方案尚未落地。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

北港貿(mào)易焦價(jià)表現(xiàn)疲軟，原料市場(chǎng)成本或有松動(dòng)

1、焦炭：供應(yīng)方面，京津冀環(huán)保限產(chǎn)有所放松，華北地區(qū)焦?fàn)t開工情況有望回升，但山西各地防疫管控依然嚴(yán)格，市場(chǎng)運(yùn)力不足等問題尚未得到有效解決，且焦化利潤多處低位，山東焦企主動(dòng)減產(chǎn)行為增多，焦炭供應(yīng)料難有顯著增長。需求方面，鐵水產(chǎn)量或階段性見頂，焦炭入爐需求支撐走弱，且鋼材價(jià)格表現(xiàn)不佳拖累鋼廠利潤進(jìn)一步萎縮，下游原料采購意愿逐步放緩，焦炭庫存壓力持續(xù)向上游轉(zhuǎn)移，需求預(yù)期偏向悲觀?，F(xiàn)貨方面，原料煤價(jià)格攀升推高煉焦成本，焦企對(duì)產(chǎn)成品挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，但下游利潤亦處低位，成本把控力度增強(qiáng)，西北鋼廠強(qiáng)勢(shì)開啟焦炭首輪100元/噸提降，現(xiàn)貨市場(chǎng)拐點(diǎn)臨近。綜合來看，政策限產(chǎn)影響減弱，但利潤不佳及運(yùn)力不足持續(xù)限制焦炭供應(yīng)，而下游需求兌現(xiàn)力度或已見頂，焦炭供需步入雙弱格局，西北鋼廠率先開啟提降，北港貿(mào)易成交價(jià)格隨之下調(diào)，現(xiàn)貨市場(chǎng)或臨拐點(diǎn)，焦炭下行驅(qū)動(dòng)及下行空間依然存在。

2、焦煤：產(chǎn)地煤方面，安全檢查及環(huán)保影響或貫穿本月，但前期停產(chǎn)礦井進(jìn)入復(fù)產(chǎn)階段，而全國原煤產(chǎn)量大幅增長，電煤保供相關(guān)事宜推進(jìn)穩(wěn)定將使得焦煤坑口產(chǎn)出受限降低，焦煤日產(chǎn)或有望同步回升；進(jìn)口煤方面，蒙煤通關(guān)車數(shù)差強(qiáng)人意，進(jìn)口恢復(fù)預(yù)期再度落空，關(guān)注四季度煤炭進(jìn)口政策及情況變動(dòng)。需求方面，鋼廠對(duì)原料成本控制力度有所增強(qiáng)，焦炭提降逐步襲來，煉焦利潤多仍虧損，對(duì)原料煤采購意愿明顯下滑，焦煤庫存壓力向上游轉(zhuǎn)移，整體需求有所回落。綜合來看，進(jìn)口市場(chǎng)仍增長乏力，但電煤保供政策實(shí)施穩(wěn)定，焦煤產(chǎn)出或?qū)⑼交厣?，而產(chǎn)業(yè)利潤持續(xù)集中于上游，焦企及鋼廠對(duì)高價(jià)原料抵觸心態(tài)不斷增強(qiáng)，補(bǔ)庫預(yù)期同步回落，焦煤價(jià)格面臨壓力，關(guān)注近期煤礦復(fù)產(chǎn)情況及冬儲(chǔ)開啟時(shí)間。

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純堿

浮法玻璃冷修風(fēng)險(xiǎn)提高，純堿價(jià)格震蕩趨弱

現(xiàn)貨：10月26日，華北重堿2800元/噸（0），華東重堿2800元/噸（0），華中重堿2750元/噸（0），西北地區(qū)輕堿、重堿價(jià)格跌20。

供給：10月26日，純堿日度開工率為89.86%（+0.16%）。

裝置動(dòng)態(tài)：企業(yè)裝置運(yùn)行穩(wěn)定，開工率偏高，暫無新增檢修裝置。

需求：10月26日，浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能162920t/d（0），開工率81.4%（+0.07%），產(chǎn)能利用率82.26%（-0.06%），浮法玻璃全國均價(jià)報(bào)1689元/噸（0），10月26日，河北視窗玻璃150t/d電子玻璃二線點(diǎn)火；10月25日光伏玻璃運(yùn)行產(chǎn)能71680t/d（-550），開工率83.36%（-1.96%），產(chǎn)能利用率93.83%（-0.72），10月26日，福建新福興太陽一線550t/d一窯四線放水冷修。

點(diǎn)評(píng)：目前純堿供需矛盾不顯，純堿企業(yè)和社會(huì)庫存連續(xù)下降，現(xiàn)已降低偏低水平，且四季度光伏玻璃剩余約1.1-1.2萬噸日熔量新增產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)。但是，國內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，居民企業(yè)預(yù)期悲觀，地產(chǎn)托底政策效果不佳，年內(nèi)浮法玻璃需求難以大幅改善，玻璃企業(yè)高庫存大概率無法通過需求改善來消化，浮法玻璃廠大規(guī)模冷修風(fēng)險(xiǎn)依然存在，將繼續(xù)壓制純堿價(jià)格。此外，光伏玻璃從4月起開始陸續(xù)累庫，四季度不排除光伏玻璃產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期的可能。

觀點(diǎn)建議：純堿現(xiàn)貨堅(jiān)挺，報(bào)價(jià)2650-2700之間，基差約200，處于中性水平，短期盤面存在支撐，但中長期浮法玻璃冷修風(fēng)險(xiǎn)及純堿新增產(chǎn)能投產(chǎn)仍將壓制純堿價(jià)格重心下移。策略上暫持偏空思路。

風(fēng)險(xiǎn)因素：玻璃冷修規(guī)模低于預(yù)期；地產(chǎn)竣工改善超預(yù)期。

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魏瑩

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原油

基本面博弈延續(xù)，原油相持觀望

宏觀方面，經(jīng)濟(jì)衰退持續(xù)削弱原油需求。美國公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，消費(fèi)者信心仍在下降，貨幣政策收緊可能開始影響消費(fèi)者支出，加劇美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)，并抑制需求。國內(nèi)第三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長3.9%，而零售銷售增長在9月份放緩至2.5%。

供應(yīng)方面，沙特在FII會(huì)議上表示目前的危機(jī)可能是最嚴(yán)重的能源危機(jī)，一些國家正在耗盡他們的應(yīng)急庫存。供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍在為原油價(jià)格提供有力支撐。

庫存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至10月21日當(dāng)周，美國原油庫存變動(dòng)實(shí)際公布增加258.80萬桶；汽油庫存實(shí)際公布減少147.80萬桶；精煉油庫存實(shí)際公布增加17萬桶。庫存報(bào)告整體仍然偏空，但相對(duì)前一日的API報(bào)告利空程度有所放緩，資金推漲油價(jià)、布油大幅沖高至8個(gè)交易日新高。

微觀方面，布倫特原油遠(yuǎn)期曲線遠(yuǎn)月合約價(jià)格重心上行更快，市場(chǎng)在計(jì)入減產(chǎn)對(duì)后續(xù)供應(yīng)緊張的影響。

總體而言，原油供需層面相對(duì)改善，但通脹高企以及美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期之下，當(dāng)前宏觀市場(chǎng)仍然偏弱，供需和宏觀層面博弈。

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楊帆

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聚酯

需求持續(xù)疲軟，聚酯隨成本端震蕩運(yùn)行

PTA方面，東北一套220萬噸/年PTA裝置停車檢修及華東兩套共720萬噸/年PTA裝置降負(fù)運(yùn)行。PTA大廠裝置停車檢修，市場(chǎng)供應(yīng)下滑。

乙二醇方面，恒力2條生產(chǎn)線9成運(yùn)行中，衛(wèi)星石化7成附近運(yùn)行，陜西榆林化學(xué)1#仍在陸續(xù)試車中，預(yù)計(jì)10月底再次出料。關(guān)注后續(xù)煤頭虧損性檢修能否進(jìn)一步放量。本周華東港口庫存83.4萬噸（-8.9），主港庫存回落。

需求端看，需求心態(tài)偏弱，聚酯產(chǎn)銷偏差。截至21日聚酯開工率穩(wěn)定至84%附近。聚酯加權(quán)庫存26.8天、利潤在14元附近，高庫存低利潤聚酯有降負(fù)預(yù)期。截至21日加彈、織機(jī)、印染開機(jī)依次為74%、74%、80%。終端訂單存季節(jié)性回落擔(dān)憂。

成本端看，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力下全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂不斷加強(qiáng)，原油基本面多空博弈延續(xù)，油價(jià)震蕩對(duì)PTA、乙二醇成本端支撐減弱。

總體而言，由于下游聚酯端有減產(chǎn)消息傳出，需求端存在走弱預(yù)期，影響市場(chǎng)心態(tài)。在缺乏實(shí)質(zhì)性的需求好轉(zhuǎn)的情況下PTA、乙二醇累庫預(yù)期加??；短期隨成本端原油震蕩運(yùn)行。

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甲醇

工廠庫存一年新高，港口庫存小幅減少

本周生產(chǎn)企業(yè)庫存為49.62（+0.54）萬噸，達(dá)到一年新高。訂單待發(fā)量維持在25萬噸以下的低水平。港口庫存雖然再創(chuàng)新低，但降幅僅為2.1萬噸，而過去兩個(gè)每周去庫接近10萬噸。江蘇延續(xù)大幅去庫，浙江因興興停車和富德降負(fù)，庫存開始積累，華南庫存變化較小。周三多頭集中減倉，01合約跌破布林下軌道，下跌趨勢(shì)已經(jīng)形成，下方最低可至2400元/噸。自十一后期貨跌幅已經(jīng)超過300點(diǎn)，市場(chǎng)看跌情緒加重后，中下游接貨意愿明顯降低，現(xiàn)貨價(jià)格自上周開始持續(xù)回落，不過目前華東基差依然高達(dá)200元/噸，存在較大可修復(fù)空間，預(yù)計(jì)通過現(xiàn)貨價(jià)格下跌完成。本周新增5套裝置檢修，在檢修產(chǎn)能重新攀升至800萬噸，不過下周280萬噸產(chǎn)能即將恢復(fù)，11月供應(yīng)寬松將繼續(xù)對(duì)甲醇產(chǎn)生利空。

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聚烯烴

上中游庫存持續(xù)減少，高基差反映悲觀情緒

周四石化庫存為62.5（-3.5）萬噸。本周聚烯烴生產(chǎn)企業(yè)庫存大幅降低7%，除了低價(jià)刺激采購?fù)?，月底主?dòng)去庫也是部分原因。社會(huì)庫存結(jié)束一個(gè)月的增長后也開始降低，不過幅度非常有限，僅為2%。本周PE新增3套裝置、PP新增4套裝置檢修，整體檢修產(chǎn)能依舊偏少，不足總產(chǎn)能的10%，供應(yīng)寬松的格局未變。周三期貨沖高回落，現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下跌50元/噸，目前基差高達(dá)450元/噸，與2019年四季度類似，反映市場(chǎng)對(duì)未來看漲信心不足?？紤]到冬季取暖需求支撐下，能源價(jià)格大幅下跌可能性較低，我們認(rèn)為聚烯烴的價(jià)格也接近底部，繼續(xù)做空風(fēng)險(xiǎn)較高，建議等待企穩(wěn)后的反彈做多機(jī)會(huì)。

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橡膠

乘用車零售數(shù)據(jù)回落，汽車市場(chǎng)或景氣見頂

供給方面：疫情防控及南方干旱暫未對(duì)割膠生產(chǎn)產(chǎn)生負(fù)面影響，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)天膠產(chǎn)量維持高位，原料價(jià)格隨之走低，成本支撐亦不斷下移；而東南亞各主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)邁入增產(chǎn)季，橡膠到港逐步增多，進(jìn)口市場(chǎng)季節(jié)性走強(qiáng)，天然橡膠供應(yīng)端延續(xù)增長態(tài)勢(shì)。

需求方面：乘用車周度零售增速環(huán)比、同比雙降，全月產(chǎn)銷增長或落入負(fù)值區(qū)間，購置稅減征政策及各項(xiàng)消費(fèi)刺激計(jì)劃持續(xù)性開始衰減，汽車市場(chǎng)或景氣回落，而輪胎企業(yè)產(chǎn)成品庫存仍處同期高位，開工意愿表現(xiàn)不佳，全鋼胎開工率創(chuàng)下新低，天然橡膠需求預(yù)期偏向悲觀。

庫存方面：港口到港持續(xù)增加，庫存水平有所走高，而上期所新膠注冊(cè)意愿亦不斷上升，整體庫存呈現(xiàn)邊際累庫態(tài)勢(shì)。

核心觀點(diǎn)：乘用車市場(chǎng)零售增速開始下滑，政策兌現(xiàn)力度后繼乏力，輪企開工情況表現(xiàn)不佳，需求預(yù)期維持弱勢(shì)，而國內(nèi)外各產(chǎn)區(qū)先后進(jìn)入旺產(chǎn)季，原料供應(yīng)不斷增加，港口庫存快速累庫，供需結(jié)構(gòu)延續(xù)供增需減之勢(shì)，滬膠空頭頭寸可繼續(xù)持有。

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棕櫚油

棕櫚油前期利空邊際減弱，豆粽價(jià)差持續(xù)修復(fù)

上一交易日棕櫚油價(jià)格震蕩運(yùn)行。宏觀方面，海外市場(chǎng)衰退預(yù)期延續(xù)，但原油近期波動(dòng)加大，仍需關(guān)注原油價(jià)格對(duì)油脂板塊擾動(dòng)。供給方面，最新印馬數(shù)據(jù)顯示，供給仍較為充裕，但庫存較前期有所回落，且進(jìn)入11月后印尼或?qū)⒒謴?fù)出口稅，對(duì)價(jià)格有所提振。此外近期東南亞地區(qū)天氣擾動(dòng)增加，但實(shí)質(zhì)性影響或相對(duì)有限。從國內(nèi)到港量及船期預(yù)報(bào)情況來看，供給仍維持寬松，國內(nèi)進(jìn)口量持續(xù)抬升的情況下棕櫚油庫存持續(xù)修復(fù)。需求端，海外生柴需求暫無新增亮點(diǎn)，而國內(nèi)方面，全國疫情仍處于反復(fù)階段，餐飲及季節(jié)性因素均將持續(xù)抑制需求。綜合來看，供給端擾動(dòng)暫難形成趨勢(shì)性利多，但前期利空驅(qū)動(dòng)明顯減弱，棕櫚油表現(xiàn)略強(qiáng)于其他油脂，疊加豆棕價(jià)差仍處高位，預(yù)計(jì)后續(xù)將持續(xù)修復(fù)。

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