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股指

積極推漲因素仍占主導(dǎo)，滬深300期指多單持有

周二（1月10日），A股整體呈小漲態(tài)勢(shì)。截至收盤(pán)，上證指數(shù)跌0.21%報(bào)3169.51點(diǎn)，深證成指漲0.49%報(bào)11506.79點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲1.38%報(bào)2474.01點(diǎn)，中小綜指漲0.22%報(bào)12026.75點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲0.17%報(bào)990.32點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.75萬(wàn)億、較前日小幅縮量；當(dāng)日北向資凈流入為58億、已連續(xù)多日加倉(cāng)，且幅度較大。

盤(pán)面上，汽車、消費(fèi)者服務(wù)、傳媒、電子和醫(yī)藥等板塊漲幅相對(duì)較大，而金融、石油石化、鋼鐵和建筑等板塊走勢(shì)則較弱。

因現(xiàn)貨指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺，當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均小幅走闊。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則持續(xù)回落?？傮w看，市場(chǎng)情緒依舊偏向積極。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國(guó)12月新增社融規(guī)模為1.31萬(wàn)億，前值為1.9萬(wàn)億；當(dāng)月新增人民幣貸款為1.4萬(wàn)億，前值為1.21萬(wàn)億；2.據(jù)央行和銀保監(jiān)會(huì)座談會(huì)精神，要求合把握信貸投放節(jié)奏、適度靠前發(fā)力，進(jìn)一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)等。

從近期A股主要量?jī)r(jià)指標(biāo)看，其關(guān)鍵位支撐逐步夯實(shí)、且市場(chǎng)預(yù)期樂(lè)觀，技術(shù)面多頭格局仍在強(qiáng)化。國(guó)內(nèi)政策面持續(xù)發(fā)力，且最新信貸及基本面數(shù)據(jù)亦有明顯的改善信號(hào)，利于提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，并形成“賺錢(qián)效應(yīng)”正反饋?；跇I(yè)績(jī)、情緒看，積極推漲因素占據(jù)主導(dǎo)，股指整體仍有上行空間。而考慮具體指數(shù)，從政策映射關(guān)聯(lián)度、盈利修復(fù)確定性、及盤(pán)面走勢(shì)看，預(yù)計(jì)當(dāng)前階段大盤(pán)價(jià)值、順周期板塊整體表現(xiàn)仍最優(yōu)，對(duì)應(yīng)滬深300期指多單繼續(xù)持有。

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有色

金屬（銅）

LME庫(kù)存持續(xù)下滑，銅價(jià)走勢(shì)偏強(qiáng)

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)66460元/噸，相較前值上漲270元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)全天震蕩走高，LME銅價(jià)表現(xiàn)更為強(qiáng)勢(shì)，漲破前期高點(diǎn)。宏觀方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暫無(wú)超預(yù)期表現(xiàn)，美元指數(shù)維持區(qū)間內(nèi)震蕩。國(guó)內(nèi)方面，疫情拖累基本消退，國(guó)內(nèi)宏觀修復(fù)預(yù)期持續(xù)出現(xiàn)改善，疊加促銷費(fèi)、拉投資等政策發(fā)力方向，從中期來(lái)看，對(duì)有色中性偏多。供給方面，雖然秘魯?shù)葒?guó)家銅礦供給有所減少，但其他國(guó)家產(chǎn)量有所提升，且海外礦端擾動(dòng)事件持續(xù)時(shí)間較短，整體銅礦供給仍有所增加，礦端供給寬松預(yù)計(jì)將延續(xù)至23年，關(guān)注冶煉端產(chǎn)能修復(fù)情況。下游需求方面，受到國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期改善的影響，國(guó)內(nèi)需求預(yù)期出現(xiàn)抬升，但部分下游企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)停工放假，實(shí)際需求較為疲弱，拿貨意愿不強(qiáng)。疊加海外衰退預(yù)期持續(xù)，存在一定拖累。庫(kù)存方面，目前庫(kù)存仍處于低位，LME庫(kù)存繼續(xù)下滑對(duì)銅價(jià)形成支撐。綜合而言，國(guó)內(nèi)需求預(yù)期存進(jìn)一步改善空間，且交易所庫(kù)存處于低位，對(duì)銅價(jià)形成一定支撐，但后續(xù)礦端供給預(yù)計(jì)延續(xù)寬松，冶煉端產(chǎn)能持續(xù)修復(fù)，銅價(jià)趨勢(shì)性上漲動(dòng)能仍有待觀察。

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有色

金屬（鋁）

供給約束持續(xù)，鋁價(jià)下方存支撐

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18000元/噸，相較前值上漲140元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)全天震蕩走高。宏觀方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暫無(wú)超預(yù)期表現(xiàn)，美元指數(shù)維持區(qū)間內(nèi)震蕩。國(guó)內(nèi)方面，疫情拖累基本消退，國(guó)內(nèi)宏觀修復(fù)預(yù)期持續(xù)出現(xiàn)改善，疊加促銷費(fèi)、拉投資等政策發(fā)力方向，中期來(lái)看，對(duì)鋁存在利多。但目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暫未有實(shí)質(zhì)性改善，樂(lè)觀預(yù)期兌現(xiàn)節(jié)奏較慢。供給方面，海外能源壓力逐步緩解，預(yù)計(jì)23年海外鋁產(chǎn)能進(jìn)一步減產(chǎn)可能性較低，但增量有限。而國(guó)內(nèi)方面，根據(jù)最新調(diào)研數(shù)據(jù)，12月國(guó)內(nèi)鋁產(chǎn)量同環(huán)比均出現(xiàn)增加，內(nèi)蒙古新投仍在釋放，四川、廣西兩地原鋁生產(chǎn)企業(yè)復(fù)產(chǎn)增量逐步體現(xiàn)，貴州則因用電緊張限制當(dāng)?shù)仉娊怃X企業(yè)生產(chǎn)，最新消息表示貴州電網(wǎng)對(duì)省內(nèi)電解鋁企業(yè)實(shí)施第三輪停槽減負(fù)荷，前兩輪受影響產(chǎn)能約64萬(wàn)噸，本輪或再有30萬(wàn)噸產(chǎn)能減產(chǎn)。目前受影響產(chǎn)能主要受冬季和水電問(wèn)題，且電解鋁復(fù)產(chǎn)較慢，預(yù)計(jì)產(chǎn)能釋放需等待至明年下半年。下游需求方面，受春節(jié)因素影響，部分下游企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)停工放假，整體需求一般，現(xiàn)貨成交以貼水為主，觀望情緒較重。終端消費(fèi)方面，目前暫無(wú)實(shí)質(zhì)性改善，關(guān)注投資端進(jìn)一步刺激政策。庫(kù)存方面，季節(jié)性累庫(kù)已經(jīng)啟動(dòng)，累庫(kù)節(jié)奏略有放緩，目前庫(kù)存仍低于去年同期水平。綜合來(lái)看，季節(jié)性累庫(kù)及終端需求改善的暫未兌現(xiàn)對(duì)鋁價(jià)反彈形成一定壓制，但供給端約束明確，產(chǎn)能釋放有限，疊加下游需求預(yù)期存進(jìn)一步改善空間，鋁價(jià)下方支撐較為明確。

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鋼礦

警惕發(fā)改委調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)，鐵礦價(jià)格高位震蕩

1、螺紋：宏觀上，12月社融數(shù)據(jù)超預(yù)期大降，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能較弱，市場(chǎng)對(duì)春節(jié)后下游剛需復(fù)蘇依然存在分歧。中觀上，春節(jié)臨近，剛需下行趨勢(shì)不可逆，螺紋已進(jìn)入被動(dòng)累庫(kù)階段。近期原料端利空相對(duì)集中，上周五發(fā)改委表示要加強(qiáng)鐵礦石價(jià)格監(jiān)管，2023年澳煤將恢復(fù)進(jìn)口，昨日消息首批煤炭將于2月下旬抵達(dá)國(guó)內(nèi)，近期焦炭現(xiàn)貨第一輪提降落地，未來(lái)將累計(jì)有3-4輪的降價(jià)空間，短期高爐成本支撐有所減弱。螺紋期現(xiàn)價(jià)格相對(duì)淡季基本面偏高，期貨升水現(xiàn)貨，短期續(xù)漲動(dòng)力受限。不過(guò)，電爐減產(chǎn)放假+高爐虧損淡季檢修，螺紋鋼產(chǎn)量已低于去年同期，且有望繼續(xù)下降，有利于緩和淡季累庫(kù)壓力，春節(jié)后螺紋庫(kù)存高度或相對(duì)有限。且宏觀上2023年政府全力穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期仍難證偽，地產(chǎn)供給/需求兩側(cè)利好政策仍有望加碼，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)2023年經(jīng)濟(jì)和地產(chǎn)復(fù)蘇的預(yù)期較強(qiáng)。綜合看，強(qiáng)預(yù)期邏輯依然是支撐價(jià)格的核心，疫情影響消退疊加穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂(lè)觀預(yù)期難以被證偽，且低供給背景下，淡季螺紋累庫(kù)高度較為有限，螺紋價(jià)格支撐較強(qiáng)，但短期近期原料端利空消息較多，高爐成本支撐力度或有所減弱，且短期宏觀增量利多有限，海外衰退風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)，淡季螺紋估值相對(duì)偏高，春節(jié)前續(xù)漲動(dòng)能受限。策略上：?jiǎn)芜?，新單不宜追高，仍持回調(diào)后再做多05合約的思路；組合：2023年2月起澳煤進(jìn)口將恢復(fù)，全年焦煤供給增量可觀，焦煤環(huán)節(jié)讓利鋼廠的概率較高，可等待螺紋/焦煤比值低位時(shí)參與做多螺紋做空焦煤的套利。關(guān)注：春節(jié)后需求啟動(dòng)情況。

2、熱卷：短期國(guó)內(nèi)宏觀增量利多較為有限，12月社融超預(yù)期大降，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能較弱，市場(chǎng)對(duì)2023年2季度總需求的復(fù)蘇依然存在分歧；同時(shí)，海外緊縮持續(xù)，衰退風(fēng)險(xiǎn)仍在積累。春節(jié)臨近，熱卷下游需求下行趨勢(shì)較明確，目前也已進(jìn)入被動(dòng)累庫(kù)階段。同時(shí)，近期原料端利空相對(duì)集中，周五發(fā)改委開(kāi)會(huì)研究加強(qiáng)鐵礦石價(jià)格監(jiān)管，市場(chǎng)消息2023年2月進(jìn)口澳煤將陸續(xù)到港，近期焦炭現(xiàn)貨第一輪提降陸續(xù)落地，未來(lái)將累計(jì)有3-4輪降價(jià)空間，短期高爐成本支撐有所減弱。不過(guò)，國(guó)內(nèi)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)大方向不變，2023年消費(fèi)刺激是中央政府穩(wěn)增長(zhǎng)工作的核心內(nèi)容之一，傳統(tǒng)消費(fèi)大頭“房+車”仍將直接受益，2023年消費(fèi)刺激政策有望加碼，疊加國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，居民部門(mén)超額儲(chǔ)蓄的潛在釋放空間，2023年消費(fèi)修復(fù)力度可期。綜合看，熱卷基本面供需矛盾暫不突出，庫(kù)存壓力有限，且國(guó)內(nèi)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步加碼疊加疫情影響消退，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂(lè)觀預(yù)期難以被證偽，熱卷價(jià)格的支撐較強(qiáng)，但短期宏觀增量利多有限，淡季被動(dòng)累庫(kù)階段，熱卷期價(jià)接近平水，春節(jié)前續(xù)漲動(dòng)能或受限。策略上，單邊：新單不宜追過(guò)，仍持調(diào)整后做多的思路；組合：2023年焦煤恢復(fù)進(jìn)口的確定性較高，焦煤供給增量可觀，焦煤環(huán)節(jié)讓利鋼廠的概率較高，可等待逢熱卷/焦煤比值較低時(shí)參與做多熱卷做空焦煤的套利策略。關(guān)注：春節(jié)后需求啟動(dòng)情況。

3、鐵礦石：鋼聯(lián)樣本高爐日均鐵水產(chǎn)量仍保持220萬(wàn)噸/天以上的水平，同比增加12.2萬(wàn)噸，鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存9956.34萬(wàn)噸，同比依然減少1104.68萬(wàn)噸，有利于支撐鋼廠剛需采購(gòu)。鐵礦供需過(guò)剩壓力有限，10月以來(lái)45港進(jìn)口礦庫(kù)存始終徘徊于1.31-1.32億噸之間，目前較2022年同期減少約2500萬(wàn)噸。春節(jié)后海外礦山鐵礦發(fā)運(yùn)仍處于季節(jié)性回落階段，而國(guó)內(nèi)高爐鐵水產(chǎn)量將由谷底逐步抬升，疊加鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存偏低節(jié)后仍有部分補(bǔ)庫(kù)需求待釋放，鐵礦供需節(jié)奏存在階段性的錯(cuò)配。截至1月10日收盤(pán)，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（IOC6）19（前值9），05合約貼水25（前值5）。不過(guò)目前距離春節(jié)僅2周，終端需求步入淡季，國(guó)內(nèi)高爐持續(xù)虧損疊加鋼廠成材自儲(chǔ)，資金壓力有限制約鋼廠原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)力度，鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存較低點(diǎn)已增加近1000萬(wàn)噸，春節(jié)前鋼廠鐵礦補(bǔ)庫(kù)逐步接近尾聲。同時(shí)，上周五發(fā)改委開(kāi)會(huì)研究加強(qiáng)鐵礦石價(jià)格監(jiān)管，并指出本輪鐵礦價(jià)格上漲存在炒作成分，短期鐵礦價(jià)格調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)增加。綜合看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期難以證偽，春節(jié)后鋼廠原料低庫(kù)存+高爐復(fù)產(chǎn)+外礦發(fā)運(yùn)季節(jié)性回落，鐵礦供需仍存在階段性錯(cuò)配，但春節(jié)前鋼廠鐵礦補(bǔ)庫(kù)接近尾聲，發(fā)改委研究加強(qiáng)鐵礦價(jià)格監(jiān)管，短期調(diào)整壓力較大。策略上，單邊：新單仍持回調(diào)后做多05合約的思路。關(guān)注：疫情；鋼廠補(bǔ)庫(kù)。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭次輪提降快速落地，關(guān)注煤炭進(jìn)口市場(chǎng)政策推進(jìn)

焦炭：供應(yīng)方面，中焦協(xié)會(huì)議號(hào)召與會(huì)企業(yè)加大限產(chǎn)力度，以此提升對(duì)上下游議價(jià)能力，而春節(jié)臨近，焦?fàn)t開(kāi)工意愿亦有逐步降低可能，節(jié)前開(kāi)工率料呈現(xiàn)回落之勢(shì)。需求方面，鐵水產(chǎn)量仍維持220萬(wàn)噸之上，焦炭入爐需求支撐尚可，但鋼廠補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏有所放緩，原料冬儲(chǔ)或接近尾聲，焦化廠廠內(nèi)庫(kù)存存在累庫(kù)可能，關(guān)注后續(xù)鐵水是否減產(chǎn)從而帶來(lái)焦炭剛需的回落?，F(xiàn)貨方面，河北及山東地區(qū)主流鋼廠落實(shí)焦炭次輪100-110元/噸提降，本輪降價(jià)快速落地，且港口貿(mào)易環(huán)節(jié)亦同步趨弱，現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)入下行區(qū)間，但焦企多考慮到煤價(jià)下行幅度不高而自身再度陷入虧損，挺價(jià)意愿繼續(xù)增強(qiáng)，節(jié)前第三輪提降難度升溫。綜合來(lái)看，春節(jié)臨近，下游采購(gòu)力度持續(xù)減緩，港口貿(mào)易環(huán)節(jié)成交走弱，焦炭次輪提降基本落實(shí)，焦企經(jīng)營(yíng)狀況迅速轉(zhuǎn)差，主動(dòng)限產(chǎn)因素或?qū)l(fā)酵，價(jià)格走勢(shì)或維持震蕩格局，關(guān)注近期宏觀政策變動(dòng)預(yù)期是否帶動(dòng)市場(chǎng)交易情緒回暖。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，前期受出勤率影響開(kāi)工偏低礦井存在部分復(fù)產(chǎn)情況，但春節(jié)將至，安全檢查疊加煤礦放假等因素制約整體開(kāi)工回升，坑口焦煤產(chǎn)出較難體現(xiàn)顯著增量；進(jìn)口煤方面，煤炭進(jìn)口將自4月起恢復(fù)實(shí)施最惠國(guó)稅率3%-6%，澳煤進(jìn)口不受影響，但相應(yīng)抬升蒙煤及俄煤進(jìn)口成本，但當(dāng)前甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)維持相對(duì)高位，蒙煤進(jìn)口增長(zhǎng)勢(shì)頭暫無(wú)回落預(yù)期。需求方面，焦化利潤(rùn)受焦炭首輪提降影響再度收縮，年前焦?fàn)t開(kāi)工率或難再現(xiàn)上升，且原料冬儲(chǔ)接近尾聲，下游采購(gòu)趨于謹(jǐn)慎，坑口拉運(yùn)亦有放緩，焦煤貿(mào)易需求同步走弱。綜合來(lái)看，節(jié)前產(chǎn)地焦煤產(chǎn)出難有顯著增量，焦企補(bǔ)庫(kù)采購(gòu)力度持續(xù)放緩，坑口焦煤貿(mào)易價(jià)格維持弱勢(shì)，焦煤供需同步回落，但市場(chǎng)預(yù)期主導(dǎo)年末行情，煤炭進(jìn)口政策調(diào)整仍有發(fā)酵空間，關(guān)注澳媒進(jìn)口放開(kāi)時(shí)點(diǎn)的確認(rèn)以及宏觀政策是否存在增量利多影響。

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劉啟躍

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Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

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F3057626

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純堿/玻璃

供減需增預(yù)期較強(qiáng)，2023年玻璃逢低做多為主

現(xiàn)貨：1月10日，華北重堿2900元/噸（0），華東重堿2900元/噸（0），華中重堿2850元/噸（0）。

供給：1月10日，純堿日度開(kāi)工率為91.43%（0）。

裝置檢修：暫無(wú)新增檢修，產(chǎn)量偏穩(wěn)。

需求：（1）浮法玻璃：1月10日，運(yùn)行產(chǎn)能159680t/d（0），開(kāi)工率78.22%（0），產(chǎn)能利用率79.58%（0）；浮法玻璃均價(jià)報(bào)1621元/噸（+0.19%），主產(chǎn)地玻璃產(chǎn)銷率基本持平，1月10日，沙河95%，湖北105%，華東75；（2）光伏玻璃：1月10日，運(yùn)行產(chǎn)能79760t/d（0），開(kāi)工率87.83%（0），產(chǎn)能利用率94.99%（0）。

點(diǎn)評(píng)：對(duì)于純堿，基本面變化不大，供需緊平衡、庫(kù)存偏低的格局尚未改變。2023年光伏玻璃投產(chǎn)計(jì)劃較多，地產(chǎn)竣工有望改善浮法冷修計(jì)劃有限，遠(yuǎn)興500萬(wàn)噸天然堿產(chǎn)能投產(chǎn)前，純堿供需將維持緊平衡格局，行業(yè)低庫(kù)存格局將延續(xù)。目前主要的風(fēng)險(xiǎn)在于遠(yuǎn)興裝置投產(chǎn)時(shí)間，昨日市場(chǎng)消息，遠(yuǎn)興一期500萬(wàn)噸產(chǎn)能，1號(hào)線150萬(wàn)噸5月初投料試車，6月出產(chǎn)品，6月底滿產(chǎn)，2號(hào)線150萬(wàn)噸6月中旬出產(chǎn)品，7月下旬滿產(chǎn)，3號(hào)線200萬(wàn)噸計(jì)劃9月5日出產(chǎn)品，但面對(duì)2000元/噸的潛在利潤(rùn)，不排除提前投產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，昨日消息2023年2月澳煤將陸續(xù)到港，全年煤炭供給增量可觀，煤炭?jī)r(jià)格重心下行的壓力較大，疊加5月后遠(yuǎn)興低成本天然堿產(chǎn)能投產(chǎn)，長(zhǎng)期看純堿成本存在下行風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于浮法玻璃，伴隨浮法玻璃冷修增加，浮法玻璃產(chǎn)能利用率較2022年初的高點(diǎn)累計(jì)下降約11%，隆眾樣本生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存已連續(xù)4周下降，2023年部分高齡窯線仍有檢修計(jì)劃。同時(shí)，2023年穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，地產(chǎn)銷售竣工改善預(yù)期較強(qiáng)，浮法玻璃需求有望復(fù)蘇。供減需增的強(qiáng)預(yù)期邏輯下，玻璃預(yù)期轉(zhuǎn)暖，價(jià)差結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)明顯的遠(yuǎn)期升水特征。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿05合約及玻璃05合約仍持多頭思路，多單耐心持有，新單則持逢回調(diào)做多的機(jī)會(huì)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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魏瑩

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原油

API庫(kù)存意外增加，原油漲幅受限

宏觀方面，世界銀行將許多國(guó)家2023年的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)下調(diào)至處于衰退邊緣的水平，預(yù)計(jì)2023年全球GDP增長(zhǎng)1.7%。美聯(lián)儲(chǔ)2月加息25個(gè)基點(diǎn)至4.50%-4.75%區(qū)間的概率為79.2%。

機(jī)構(gòu)方面，EIA預(yù)計(jì)2023年美國(guó)石油和其他液體燃料消費(fèi)將增加17萬(wàn)桶/日，達(dá)到2044萬(wàn)桶/日。但大幅下調(diào)了對(duì)2023年油價(jià)判斷，預(yù)計(jì)2023年布倫特原油平均價(jià)格為每桶83美元，較2022年下降18%，并認(rèn)為未來(lái)2年原油市場(chǎng)將再次出現(xiàn)過(guò)剩局面。EIA表達(dá)了對(duì)中國(guó)放開(kāi)疫情管控的的擔(dān)憂，這基本代表了海外市場(chǎng)的觀點(diǎn)，對(duì)中國(guó)需求恢復(fù)持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度。

庫(kù)存方面，API數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)上周原油庫(kù)存意外猛增，汽油和餾分油庫(kù)存也攀升。截至1月6日當(dāng)周，原油庫(kù)存猛增約1490萬(wàn)桶,汽油庫(kù)存增加約180萬(wàn)桶，餾分油庫(kù)存增加約110萬(wàn)桶。日內(nèi)重點(diǎn)關(guān)注EIA數(shù)據(jù)。

總體而言，盡管EIA預(yù)測(cè)明年全球石油消費(fèi)增長(zhǎng)，但對(duì)國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)預(yù)期不易，疊加世界銀行預(yù)計(jì)的衰退風(fēng)險(xiǎn)，油價(jià)漲幅可能受限。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚酯

未有明顯利好驅(qū)動(dòng)，PTA持空頭思路

PTA方面，截止至1月5日，PTA市場(chǎng)開(kāi)工在61.67%，周內(nèi)華東一套PTA裝置于1月3日停車檢修及一套PTA新裝置投產(chǎn)、華南一套PTA裝置于1月4日升溫重啟、華東一套PTA裝置于1月5日升溫重啟，市場(chǎng)供應(yīng)稍有提升。

乙二醇方面，行業(yè)整體開(kāi)工率為53.70%，其中乙烯制開(kāi)工率為59.90%，合成氣制開(kāi)工率為44.04%。截止到1月9日，華東MEG主要庫(kù)區(qū)庫(kù)存統(tǒng)計(jì)在90.3萬(wàn)噸，較上周同期減少3.0萬(wàn)噸。

內(nèi)需方面，2022年12月聚酯產(chǎn)量預(yù)估410萬(wàn)噸，環(huán)比下降11%，聚酯執(zhí)行減產(chǎn)，部分企業(yè)提前進(jìn)入春節(jié)放假狀態(tài)，產(chǎn)量環(huán)比大幅下滑。由于前期累庫(kù)影響，特別是長(zhǎng)絲企業(yè)降負(fù)意愿明顯，聚酯負(fù)荷明顯低于往年同期水平。逐漸臨近春節(jié)假期，市場(chǎng)整體需求呈現(xiàn)易跌難漲的態(tài)勢(shì)。

總體而言，近期PTA市場(chǎng)供應(yīng)大幅提升，而下游聚酯端需求下滑明顯，PTA預(yù)計(jì)累庫(kù)；當(dāng)前節(jié)日氣氛較為濃郁，市場(chǎng)難有較大變動(dòng)，建議PTA2305節(jié)前仍維持空頭思路。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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工業(yè)硅

市場(chǎng)觀望居多，預(yù)計(jì)本周市場(chǎng)延續(xù)震蕩運(yùn)行

供應(yīng)方面，北方開(kāi)工高位穩(wěn)定，產(chǎn)量平穩(wěn)；四川由于電價(jià)高位，加之市場(chǎng)低迷，部分企業(yè)已停爐檢修，但樂(lè)山開(kāi)工稍有恢復(fù)，供應(yīng)穩(wěn)定；云南部分企業(yè)存在停爐計(jì)劃，整體供應(yīng)量將有所縮減，預(yù)計(jì)后期產(chǎn)量將進(jìn)一步下降。

需求方面，下游整體需求偏弱。下游多晶硅行業(yè)開(kāi)工高位，新增產(chǎn)能爬坡中，對(duì)工業(yè)硅的需求逐漸增加。有機(jī)硅市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)弱勢(shì)，終端需求拖累，開(kāi)工低位，對(duì)工業(yè)硅需求弱勢(shì)；下游鋁合金生方面，目前正值元旦節(jié)后、春節(jié)之前，各地汽運(yùn)陸續(xù)放假，運(yùn)輸節(jié)奏放慢，鋁棒社會(huì)庫(kù)存有所增加，廠家生產(chǎn)動(dòng)力進(jìn)一步下降，市場(chǎng)內(nèi)幾乎無(wú)人買(mǎi)貨。

庫(kù)存方面，黃埔港庫(kù)存、昆明港、天津港庫(kù)存高位平穩(wěn)，臨近年底需求持續(xù)弱勢(shì)，庫(kù)存高壓下企業(yè)出貨排庫(kù)意愿增強(qiáng)。

   總體而言，春節(jié)前貿(mào)易商出貨壓力較大，市場(chǎng)觀望居多，預(yù)計(jì)本周市場(chǎng)延續(xù)震蕩運(yùn)行。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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李光軍

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從業(yè)資格：F3062781

甲醇

甲醇支撐較強(qiáng)，關(guān)注PP-3MA套利

本周西北甲醇樣本生產(chǎn)企業(yè)周度簽單量為13.1（+5.8）萬(wàn)噸，達(dá)到過(guò)去兩年最高，臨近春節(jié)，中下游開(kāi)始集中備貨。玖源化工（50）和重慶卡貝樂(lè)（85）兩套氣頭裝置推遲至周五重啟，周日瀘天化（40）也將復(fù)產(chǎn)，如無(wú)意外，月底多數(shù)氣頭裝置將重啟完畢，2月產(chǎn)量預(yù)期顯著增加。周二期貨價(jià)格窄幅波動(dòng)，華東現(xiàn)貨價(jià)格上漲40元/噸，基差收窄至合理水平。近期到港量偏少，疊加港口低庫(kù)存，沿海現(xiàn)貨價(jià)格保持堅(jiān)挺，期貨價(jià)格也相對(duì)抗跌，而PP價(jià)格不斷回落，PP-3MA價(jià)差縮小100點(diǎn)至-200，未來(lái)達(dá)到-300的可能性較高，建議重點(diǎn)關(guān)注。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聯(lián)系人：楊帆

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聚烯烴

春節(jié)前需求不足，PP連跌六日

周三石化庫(kù)存為55.5（-3）萬(wàn)噸。上周末新增紹興三圓PP裝置檢修，本周暫無(wú)新增檢修裝置，檢修總產(chǎn)能保持在300萬(wàn)噸左右，對(duì)應(yīng)供應(yīng)維持歷史高位。周二期貨寬幅震蕩上下兩難，華東現(xiàn)貨價(jià)格再度下跌50元/噸，市場(chǎng)成交一般。本周下游開(kāi)始春節(jié)前最后一輪采購(gòu)，BOPP企業(yè)接單量達(dá)到去年12月以來(lái)最高。11月洗衣機(jī)和汽車產(chǎn)量同比減少10%，彩電同比持平，唯一實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的是電冰箱，家電和汽車產(chǎn)銷慘淡，塑料需求自然偏弱。PP2305已經(jīng)連續(xù)6日收跌，技術(shù)指標(biāo)呈現(xiàn)下跌形態(tài)，警惕短期進(jìn)一步下探的風(fēng)險(xiǎn)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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橡膠

港口庫(kù)存加速累庫(kù)，供增需減預(yù)期持續(xù)兌現(xiàn)

供給方面：停割前國(guó)內(nèi)天膠產(chǎn)出連續(xù)創(chuàng)下近年單月產(chǎn)量峰值紀(jì)錄，彰顯極端氣候影響弱化后產(chǎn)區(qū)物候條件的平穩(wěn)；而橡膠進(jìn)口季節(jié)性走強(qiáng)，原料供應(yīng)增多使得泰國(guó)南部合艾市場(chǎng)保持低位震蕩格局，進(jìn)口補(bǔ)充作用繼續(xù)增強(qiáng)，天然橡膠供應(yīng)端延續(xù)增長(zhǎng)之勢(shì)。

需求方面：終端讓利沖量推動(dòng)乘用車市場(chǎng)以良好表現(xiàn)收官2022，但購(gòu)置稅優(yōu)惠政策的延續(xù)石沉大海，市場(chǎng)信心遭受打擊，乘聯(lián)會(huì)下調(diào)2023年零售增速至零增長(zhǎng)，而輪胎企業(yè)開(kāi)工意愿同步下滑，加之今年農(nóng)歷新年偏早，企業(yè)提前放假或提上議程，節(jié)前天膠需求維持悲觀預(yù)期。

庫(kù)存方面：春節(jié)臨近，下游采購(gòu)意愿表現(xiàn)平淡，而橡膠到港維持增長(zhǎng)，港口庫(kù)存加速累庫(kù)，庫(kù)存壓力持續(xù)顯現(xiàn)。

核心觀點(diǎn)：車購(gòu)稅恢復(fù)帶動(dòng)終端車市預(yù)期回落，春節(jié)臨近亦使得輪企開(kāi)工下行態(tài)勢(shì)雪上加霜，而天膠進(jìn)口延續(xù)季節(jié)性回升，港口庫(kù)存連續(xù)12周增庫(kù)，供增需減預(yù)期不斷兌現(xiàn)，滬膠策略可維持空頭思路；但考慮到國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)全面停割，而產(chǎn)業(yè)政策層面或有加碼汽車消費(fèi)的可能，關(guān)注停割期間政策變動(dòng)帶來(lái)的市場(chǎng)交易氛圍的變化，謹(jǐn)慎持倉(cāng)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

棕櫚油

馬棕出口下滑，需求預(yù)期走弱

上一交易日棕櫚油價(jià)格早盤(pán)震蕩回落，夜盤(pán)止跌后橫盤(pán)運(yùn)行。宏觀方面，人民幣近期表現(xiàn)偏強(qiáng)，對(duì)進(jìn)口商品價(jià)格存在一定拖累。海外淺衰退預(yù)期仍在延續(xù)，但近期原油價(jià)格止跌，對(duì)油脂拖累減弱。國(guó)內(nèi)方面，隨著疫情拖累的減弱，疊加后續(xù)消費(fèi)刺激政策的加碼，對(duì)消費(fèi)預(yù)期的提振較為明顯，整體宏觀面對(duì)油脂板塊中性偏多。供給方面，主產(chǎn)國(guó)進(jìn)入減產(chǎn)周期，馬棕產(chǎn)量及庫(kù)存均有所下降，疊加近期天氣因素，高頻數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)量進(jìn)一步下行，市場(chǎng)對(duì)供給端收縮預(yù)期不斷抬升。此外印尼出口政策再度收緊，DMO配比下調(diào)至6:1以確保其國(guó)內(nèi)供應(yīng)。目前印尼棕油庫(kù)存回落至歷史平均水平，且其國(guó)內(nèi)消費(fèi)有所改善，出口政策是否有進(jìn)一步收緊存不確定性。下游需求方面，生柴目前雖無(wú)實(shí)質(zhì)性利多，但印尼生柴政策仍在持續(xù)推進(jìn)，2月起或強(qiáng)制實(shí)行B35政策，預(yù)期較為樂(lè)觀。但馬棕出口高頻數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯回落，市場(chǎng)對(duì)全球消費(fèi)下滑預(yù)期有所抬升。國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求方面，疫情擾動(dòng)較弱，需求預(yù)期邊際改善。國(guó)內(nèi)庫(kù)存方面，目前仍處于歷史偏高水平。綜合來(lái)看，近期供給端利多因素不斷增多，而需求端邊際改善預(yù)期較強(qiáng)，棕櫚油價(jià)格下方支撐不斷走強(qiáng)，但短期內(nèi)棕櫚油快速拉漲，且人民幣走強(qiáng)，上行動(dòng)能或放緩，棕櫚油預(yù)計(jì)將繼續(xù)震蕩筑底。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

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