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股指

積極、增量因素仍占主導(dǎo)，滬深300期指耐心持有

周一（1月30日），A股整體回調(diào)。截至收盤，上證指數(shù)跌0.42%報3255.67點，深證成指跌0.8%報12001.26點，創(chuàng)業(yè)板指跌1.26%報2580.84點，中小綜指跌0.14%報12523.69點，科創(chuàng)50指跌1.67%報1014.36點。當(dāng)日兩市成交總額為0.9萬億、較前日小幅縮量；當(dāng)日北向資凈流入為101.4億，已連續(xù)多日大幅凈流入。

盤面上，食品飲料、計算機、消費者服務(wù)、醫(yī)藥和電子等板塊跌幅較大，而房地產(chǎn)、石油石化等板塊走勢則較為堅挺。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持正向結(jié)構(gòu)。而中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則繼續(xù)回落?？傮w看，市場并無明確的一致性悲觀預(yù)期。

當(dāng)日主要消息如下：1.IMF將2023年全球經(jīng)濟增長預(yù)期上調(diào)0.2%至2.9%；2.我國1月官方制造業(yè)PMI值為50.1，預(yù)期為49.8，前值為47；3.2023年全國商務(wù)工作將重點做好六方面工作，包括把恢復(fù)和擴大消費擺在優(yōu)先位置等。

近日股指雖有調(diào)整，但關(guān)鍵位支撐有效、且量能顯著放大，市場情緒亦無趨勢性弱化，技術(shù)面整體仍維持多頭特征。而國內(nèi)基本面逐步改善，政策面各項措施亦持續(xù)加碼、落地；海外市場流動性環(huán)境的負面擾動則進一步弱化。綜合看，積極因素依舊占據(jù)主導(dǎo)，且增量因素亦較多，股指整體漲勢未止。再從具體分類指數(shù)看，考慮業(yè)績修復(fù)的確定性、估值擴張彈性，及市場風(fēng)格偏好，當(dāng)前階段大盤價值股的預(yù)期盈虧比仍最佳，滬深300期指多單耐心持有。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

需求端暫無實質(zhì)性改善，銅價進一步上行驅(qū)動有限

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報69485元/噸，相較前值下跌295元/噸。期貨方面，昨天銅價早盤震蕩走弱，夜盤走勢偏強，收復(fù)跌幅。海外宏觀方面，市場目前對美聯(lián)儲2月加息25BP基本達產(chǎn)一致，預(yù)計在議息會議前美元指數(shù)維持窄幅震蕩。國內(nèi)方面，春節(jié)期間出行消費數(shù)據(jù)出現(xiàn)顯著改善，市場宏觀預(yù)期正在不斷好轉(zhuǎn)。目前地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍未有實質(zhì)性改善，但刺激政策仍在進一步加碼。供給方面，節(jié)假日期間銅礦擾動增多，五礦資源表示其Las Bambas銅礦在運輸受阻而影響進出運輸后，關(guān)鍵物資出現(xiàn)短缺，或于2月1日起暫停生產(chǎn)。關(guān)注海外礦端擾動事件持續(xù)時間，目前來看，整體銅礦供給仍有所增加，礦端供給寬松預(yù)計將延續(xù)至23年，下游需求方面，部分下游企業(yè)仍處于放假狀態(tài)，需求修復(fù)緩慢，整體拿貨積極性不佳。庫存方面，社會庫存繼續(xù)季節(jié)性抬升，LME庫存仍維持低位。綜合而言，國內(nèi)需求預(yù)期存進一步改善空間，且交易所庫存處于低位，對銅價存潛在利多，但前期快速上漲后進一步上行動能或有所減弱。國內(nèi)需求端復(fù)蘇仍有待觀察，銅價預(yù)計將維持震蕩運行。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

供給約束持續(xù)，滬鋁下方支撐明確

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18730元/噸，相較前值下跌40元/噸。期貨方面，滬鋁昨日早盤窄幅震蕩，夜盤表現(xiàn)偏強，震蕩走高。海外宏觀方面，市場目前對美聯(lián)儲本周加息25BP基本達產(chǎn)一致，預(yù)計在議息會議前美元指數(shù)維持窄幅震蕩。國內(nèi)方面，春節(jié)期間出行消費數(shù)據(jù)出現(xiàn)顯著改善，市場宏觀預(yù)期正在不斷好轉(zhuǎn)。目前地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍未有實質(zhì)性改善，但刺激政策仍在進一步加碼。供給方面，目前有消息稱云南地區(qū)電解鋁企業(yè)或面臨再度限電減產(chǎn)的情況，國內(nèi)產(chǎn)能受到冬季和水電約束較為明確，在枯水期結(jié)束前，產(chǎn)能恢復(fù)難道較大，電解鋁復(fù)產(chǎn)流程較長，預(yù)計產(chǎn)能釋放需等待至下半年。下游需求方面，昨日市場交投略有改善，但仍以逢低補庫及貿(mào)易商接貨為主。根據(jù)MYSTEEL數(shù)據(jù)，截止1月30日電解鋁社會庫存總量為101.5萬噸，較節(jié)前增加23.6萬噸，與往年春節(jié)相比累庫幅度較大。但今年春節(jié)時間偏早，關(guān)注后續(xù)企業(yè)復(fù)工節(jié)奏。綜合來看，供給端約束明確，產(chǎn)能釋放有限，疊加下游需求預(yù)期存進一步改善空間，鋁價趨勢向上。但目前正處于累庫階段階段，或階段性對鋁價形成壓制。

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張舒綺

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鋼礦

市場謹慎樂觀，等待需求驗證

1、螺紋：1月國內(nèi)制造業(yè)PMI升至50.1%，非制造業(yè)PMI升至54.4%，升幅創(chuàng)2020年3月以來的新高，其中服務(wù)業(yè)PMI升至54%，建筑業(yè)PMI回升至56.4%，制造業(yè)與服務(wù)業(yè)數(shù)據(jù)重回擴張區(qū)間，疫情影響迅速消退，經(jīng)濟基本面拐點基本確認，市場對政策對經(jīng)濟的樂觀預(yù)期或得到強化。中觀方面，廢鋼庫存偏低等因素制約節(jié)后電爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，螺紋產(chǎn)量同比大幅偏低，緩和了節(jié)日期間的累庫壓力。經(jīng)過春節(jié)長假消耗，鋼廠原料普遍偏低，節(jié)后存在原料補庫需求，疊加高爐產(chǎn)量繼續(xù)回升，鐵礦等原料價格存在支撐。不過高爐、電爐即期利潤已回升至盈虧平衡甚至小幅盈利的狀態(tài)，鋼廠生產(chǎn)積極性有所提升，高爐提產(chǎn)順利，供給先于需求開始釋放。如若要維持鋼材價格的強勢，后續(xù)依然需要建筑用鋼需求復(fù)蘇的配合。而春節(jié)期間地產(chǎn)銷售疲軟，改善程度弱于消費，地產(chǎn)周期修復(fù)仍需政策加碼支持。且2月澳煤將陸續(xù)到港，國內(nèi)煤價承壓，原料端對成材的支撐力度也存不確定性。綜上所述，短期在樂觀預(yù)期+庫存壓力有限，螺紋價格或延續(xù)震蕩偏強走勢，后續(xù)行情關(guān)鍵在于需求兌現(xiàn)程度，供給增長壓力。策略上：單邊，謹慎看多05合約；組合：市場消息2月8日澳煤將抵達湛江港，全年焦煤供給增量可觀，焦煤環(huán)節(jié)讓利鋼廠的概率較高，可持有做多螺紋05-做空焦煤05的套利組合。風(fēng)險：地產(chǎn)用鋼需求復(fù)蘇不及預(yù)期，供給增長快于需求復(fù)蘇。

2、熱卷：1月份國內(nèi)PMI指數(shù)創(chuàng)下2020年3月以來最大升幅，其中制造業(yè)與服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)重回擴張區(qū)間，建筑業(yè)PMI指數(shù)也大幅回升，顯示疫情影響迅速消退，經(jīng)濟基本面拐點基本確認，市場對政策以及經(jīng)濟復(fù)蘇的樂觀預(yù)期或得到強化。同時，春節(jié)期間美國公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)韌性超預(yù)期，通脹如期下行，美國“軟著陸“概率提高。中觀方面，經(jīng)過春節(jié)長假消耗，鋼廠煤焦礦等原料庫存普遍偏低，節(jié)后原料補庫需求待釋放，且高爐鐵水產(chǎn)量逐步攀升，高爐成本處尚有支撐。不過高爐即期利潤環(huán)比大幅改善，鋼廠生產(chǎn)積極性提高，高爐連續(xù)提產(chǎn)，供給或先于需求釋放，若要維持熱卷價格的強勢，后續(xù)仍需要終端需求復(fù)蘇來配合。目前終端需求最大不確定性依然在地產(chǎn)，春節(jié)期間商品房銷售數(shù)據(jù)不佳，改善程度弱于消費，地產(chǎn)周期修復(fù)仍待政策加碼支持。同時，市場消息2月8日澳煤將抵達湛江港，國內(nèi)煤價承壓，或削弱高爐成本支撐。綜上所述，穩(wěn)增長政策加碼+經(jīng)濟復(fù)蘇+出口拖累或弱于預(yù)期的樂觀預(yù)期較強，熱卷價格或延續(xù)震蕩偏強的走勢，后續(xù)關(guān)鍵在于終端消費的預(yù)期兌現(xiàn)程度，供給增長的壓力以及煤炭成本下行的風(fēng)險。策略上，單邊：謹慎看多05合約；組合：澳煤將逐步恢復(fù)通關(guān)，2023年焦煤供給增量可觀，焦煤環(huán)節(jié)讓利鋼廠的概率較高，可等待逢熱卷/焦煤比值較低時參與做多熱卷做空焦煤的套利策略。關(guān)注：春節(jié)后需求啟動情況；大宗商品價格調(diào)控風(fēng)險。

3、鐵礦石：截至上周五（1月27日）高爐日均鐵水產(chǎn)量226.57萬噸/天，環(huán)比增加2.38萬噸/天，同比增8.37萬噸/天。經(jīng)濟復(fù)蘇信號顯現(xiàn)，高爐即期利潤改善，鋼廠生產(chǎn)積極性提高，且廢鋼庫存偏低制約電爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，并支撐高爐生產(chǎn)替代性，高爐處于順利提產(chǎn)的周期。同時，鐵水產(chǎn)量偏高+春節(jié)長假消耗，上周五鋼廠進口礦庫存再度降至9228.29萬噸，較節(jié)前減少1143.85萬噸，同比減少2482萬噸。高爐提產(chǎn)周期+原料低庫存，鋼廠存在鐵礦補庫需求待釋放。同時外礦發(fā)運季節(jié)性下行趨勢較明確，鐵礦供需節(jié)奏出現(xiàn)錯配，對鐵礦價格形成支撐。截至1月31日收盤，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品（IOC6）39（前值37）。不過，節(jié)后鋼材面臨預(yù)期兌現(xiàn)的壓力，春節(jié)期間地產(chǎn)銷售疲軟，不排除地產(chǎn)用鋼需求改善相對緩慢的風(fēng)險。同時，發(fā)改委等部門的監(jiān)管風(fēng)險也不容忽視，警惕發(fā)改委類似2022年1月-2月期間連續(xù)針對鐵礦石出臺調(diào)控政策。另外，市場消息2月8日澳煤將抵達湛江港，國內(nèi)煤價承壓，對鋼廠成本及鐵礦價格形成負面拖累。綜合看，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇主線明確，春節(jié)后鋼廠原料低庫存+高爐復(fù)產(chǎn)+外礦發(fā)運季節(jié)性回落，鐵礦供需節(jié)奏存在錯配，但節(jié)后鋼材面臨預(yù)期兌現(xiàn)的壓力，且鐵礦石價格監(jiān)管風(fēng)險也依然存在，國內(nèi)煤價亦存下行風(fēng)險，謹慎看多05合約。關(guān)注：大宗商品價格調(diào)控風(fēng)險；春節(jié)后終端需求啟動情況；春節(jié)后鋼廠原料補庫。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

澳煤進口沖擊國內(nèi)市場，焦炭現(xiàn)貨進行第三輪提降

焦炭：供應(yīng)方面，節(jié)后焦?fàn)t開工小幅上行，華東及東北地區(qū)開工意愿呈現(xiàn)增長態(tài)勢，但焦化利潤低位依然限制焦企生產(chǎn)經(jīng)營，獨立焦企焦炭日產(chǎn)暫難有大幅回升。需求方面，鐵水日產(chǎn)升至226萬噸之上，焦炭入爐剛需支撐如期走強，但受制于春節(jié)期間物流因素及天氣影響，下游補庫力度進一步放緩，焦化廠廠內(nèi)庫存延續(xù)累庫之勢，關(guān)注日耗增長背景下采購需求是否同步復(fù)蘇?，F(xiàn)貨方面，節(jié)后河北、天津等地鋼廠開啟焦炭第三輪提降，降幅100-110元/噸，上游焦企尚未答復(fù)，貿(mào)易商入市意愿不佳亦壓制港口成交，焦炭現(xiàn)貨市場仍處下行區(qū)間。綜合來看，焦炭現(xiàn)貨市場博弈升溫，鋼廠采購意愿不強，焦炭第三輪提降繼續(xù)推進，價格上方存在一定壓制，而焦企經(jīng)營狀況不佳亦限制焦?fàn)t開工回升，鐵水日產(chǎn)增長提振焦炭入爐剛需，加之節(jié)后市場對復(fù)蘇預(yù)期仍持有樂觀態(tài)度，焦炭期價或陷入震蕩格局，關(guān)注澳煤進口事件是否造成煉焦成本下移及穩(wěn)增長背景下宏觀政策是否存在增量利多影響。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，隨著春節(jié)假期結(jié)束，收假復(fù)工煤礦數(shù)量持續(xù)增多，焦煤日產(chǎn)呈現(xiàn)季節(jié)性回升之勢；進口煤方面，時隔一年有余，2023年第一船澳洲硬焦煤預(yù)計于下周抵達湛江港，澳煤進口預(yù)期兌現(xiàn)打破原有供應(yīng)格局，長期來看國內(nèi)市場主焦緊缺狀況或?qū)⒕徑?，但近日澳大利亞氣候問題影響港口煤炭發(fā)運，澳媒進口利潤暫不顯著。需求方面，鋼廠推進焦炭第三輪提降，焦化利潤或繼續(xù)走低，焦?fàn)t開工意愿難有大幅增長，節(jié)后坑口拉運并未回暖，焦煤采購需求同步走弱。綜合來看，產(chǎn)地煤礦進入復(fù)工復(fù)產(chǎn)階段，原煤坑口產(chǎn)出季節(jié)性增加，但焦企受制于經(jīng)營狀況不佳，補庫力度尚未同步回升，且澳煤通關(guān)預(yù)期得到證實，首船焦煤將于一周后到港，焦煤供應(yīng)呈現(xiàn)出增長勢頭，供增需減壓制價格上方空間，關(guān)注煤炭進口放松后續(xù)發(fā)酵情況及宏觀政策是否存在增量利多影響。

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劉啟躍

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021-80220107

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純堿/玻璃

純堿基本面強于玻璃，關(guān)注節(jié)后需求啟動

現(xiàn)貨：1月30日，華北重堿3000元/噸（+100），華東重堿3000元/噸（0），華中重堿3000元/噸（0），西北、西南、華南、東北重堿分別上漲100、30、20和50。

供給：1月30日，純堿日度開工率為92.5%（0），暫無新增檢修，開工率高位運行。

需求：（1）浮法玻璃：1月31日，運行產(chǎn)能157480t/d（0），開工率77.81%（0），產(chǎn)能利用率78.80%（0）；浮法玻璃均價報1669元/噸（+0.18%）；（2）光伏玻璃：1月31日，運行產(chǎn)能83160t/d（0），開工率88.04%（0），產(chǎn)能利用率95.18%（0）。

點評：（1）純堿：基本面變化不大，行業(yè)低庫存格局延續(xù)。遠興產(chǎn)能投產(chǎn)前，純堿供需仍將維持緊平衡結(jié)構(gòu)，低庫存格局將延續(xù)。目前主要的潛在風(fēng)險在于遠興裝置投產(chǎn)時間提前以及長期行業(yè)成本曲線右移（低成本天然堿產(chǎn)能入市和澳煤進口恢復(fù)）。（2）浮法玻璃：今年國內(nèi)復(fù)蘇主線明確，1月國內(nèi)PMI數(shù)據(jù)較好，疫情影響迅速消退，經(jīng)濟基本面拐點基本確認，擴內(nèi)需+投資托底的政策組合下，國內(nèi)地產(chǎn)竣工周期修復(fù)的確定性較高，浮法玻璃運行產(chǎn)能已較高點大幅減少近10%，全年預(yù)計供減需增，玻璃基本面或?qū)⒅鸩睫D(zhuǎn)暖。但春節(jié)期間地產(chǎn)銷售仍較為疲軟，節(jié)后玻璃需求能否快速啟動仍待驗證，行業(yè)高庫存也待需求消化。

策略建議：單邊，純堿05合約仍持多頭思路，組合：耐心持有做多純堿05合約，做空玻璃05合約的套利策略，若地產(chǎn)竣工快速啟動或者浮法冷修規(guī)?？焖贁U大，則該套利策略止盈離場。

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魏瑩

從業(yè)資格：

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Z0014895

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021-80220132

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F3039424

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Z0014895

原油

市場整體風(fēng)險偏好有所降溫，油價暫區(qū)間波動

供需方面，月份市場將關(guān)注歐盟實施進口禁令后對市場的影響，歐盟對俄羅斯成品油禁運執(zhí)行，機構(gòu)判斷預(yù)計2023年俄羅斯的日產(chǎn)量將從去年的約1000萬桶降至900萬桶以下，最終制裁對俄羅斯供應(yīng)的影響仍需進一步觀察。

OPEC方面，市場傳出有機構(gòu)調(diào)查OPEC1月產(chǎn)量下滑5萬桶，投資者對于供應(yīng)端的變化因素仍較為敏感。

庫存方面，API數(shù)據(jù)顯示，美國至1月27日當(dāng)周API原油庫存+633.1萬桶，預(yù)期-100萬桶；汽油庫存+273.3萬桶，精煉油庫存+152.8萬桶，數(shù)據(jù)整體相對利空，但油價反應(yīng)較小。

總體而言，國內(nèi)預(yù)期樂觀但油價上漲遇阻，當(dāng)前市場樂觀與謹慎并存，市場整體風(fēng)險偏好有所降溫，短期原油或維持低位區(qū)間震蕩走勢。

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楊帆

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021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

聚酯

市場信心逐步回升，PTA價格仍有支撐

PX方面，假日期間國內(nèi)PX裝置無開停車變動，部分裝置負荷提升，目前大陸PX負荷在75.9%，較1月13日提升4.2%。由于海外汽油韌性，韓國PX被分流到美國，中國PX進口量預(yù)期下滑，原亞洲PX逐步進入累庫周期的預(yù)期落空，中國PX1-2月改善為供需平衡到小幅去庫。

PTA供應(yīng)方面，虹港2#240萬噸，逸盛新材料1#330萬噸，寧波逸盛3#200萬噸裝置重啟，產(chǎn)能利用率為78.82%，較節(jié)前1月16日當(dāng)周提升16.13%。新裝置東營威聯(lián)、恒力惠州項目尚有投產(chǎn)預(yù)期，總體供應(yīng)增長帶來TA季節(jié)性累庫，或抑制PTA價格。

內(nèi)需方面，春節(jié)期間消費復(fù)蘇明顯，商務(wù)部重點監(jiān)測零售企業(yè)服裝銷售額同比增長6.0%，預(yù)計節(jié)后下游市場將快速恢復(fù)。

成本方面，宏觀市場風(fēng)險偏好有所降溫，投資者樂觀與謹慎情緒并存，原油價格區(qū)間波動，對PTA成本支撐相對減弱。

總體而言，市場供應(yīng)提升相對抑制PTA價格，但春節(jié)期間消費復(fù)蘇良好，市場信心逐步回升，PTA價格仍有支撐。

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楊帆

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F3027216

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聯(lián)系人：葛子遠

021-80220137

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棉花

需求向好預(yù)期強烈，棉花CF305前多持有

美棉方面，美國勞工部公布的最新數(shù)據(jù)顯示，就業(yè)成本指數(shù)在去年第四季度超預(yù)期放緩，助推ICE期棉止跌反彈大幅上漲。由于美聯(lián)儲即將開啟為期兩天的貨幣政策會議，有關(guān)加息幅度及終端利率未來走向?qū)⑹鞘袌鲫P(guān)注重點。

國內(nèi)需求方面，春節(jié)期間放長假的企業(yè)較少，絕大部分在初十前都會正式復(fù)工，大部分紗廠對節(jié)后預(yù)期向好。從開機率來看，各地區(qū)紗廠的開機率小幅上調(diào)，新疆地區(qū)的大型紗廠開機在80-85%左右，中小型紗廠維持在70-75%左右，江浙、山東、河南、安徽沿江地區(qū)的大型紗廠開機在65%左右。近期紗廠將已剛需補庫及低價購入為主。

總體而言，目前市場復(fù)蘇樂觀情緒對盤面偏強震蕩走勢短期仍存在強有力的支撐，前期利空因素開始邊際轉(zhuǎn)向，遠月合約多頭策略勝率相對較高。建議棉花多頭策略繼續(xù)持有。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。)

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李光軍

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甲醇

1月產(chǎn)量和進口量偏低，短期供應(yīng)壓力有限

1月多數(shù)檢修的西南天然氣裝置計劃中旬重啟，結(jié)果推遲至月底，導(dǎo)致甲醇產(chǎn)量較12月減少17萬噸。目前天然氣裝置已經(jīng)順利復(fù)產(chǎn)，2月產(chǎn)量預(yù)計增加5%左右，達到700萬噸。1月元旦和春節(jié)當(dāng)周的到港量僅為15萬噸，因此進口量并未增加，預(yù)計僅為90萬噸，目前伊朗裝置開工仍受天然氣不足影響，海外甲醇裝置開工率處于中等水平，短期我國到港量不會顯著增加，2月進口量預(yù)估不超過90萬噸。春節(jié)后房地產(chǎn)復(fù)工不及預(yù)期，黑色和PVC等建材相關(guān)品種持續(xù)下跌，同時海外加息和經(jīng)濟衰退的擾動一直存在，化工品進一步上漲步伐暫時受到拖累，短期期貨價格仍有反復(fù)，中期需求改善情況下預(yù)計上漲趨勢不變。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。)

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聚烯烴

2月L與PP供應(yīng)壓力分化，關(guān)注PP-L價差

周三石化庫存為86（+4）萬噸，庫存不降反升。12月塑料制品產(chǎn)量為718萬噸，同比減少10.5%，11月和12月作為年內(nèi)生產(chǎn)高峰，實際產(chǎn)量反而減少，反映出去年塑料制品需求較差的問題。1月計劃投產(chǎn)的中化弘潤、海南煉化及廣東石化三套PP裝置，合計145萬噸產(chǎn)能推遲至2月，不過2月PP計劃檢修裝置也偏多，實際PP產(chǎn)量不會顯著增加。相比之下2月PE除了新產(chǎn)能投放外，現(xiàn)有裝置檢修也較少，預(yù)計產(chǎn)量較1月增加6%，L月PP供應(yīng)壓力差異較大，建議重點關(guān)注做多PP-L價差的機會。

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楊帆

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橡膠

港口庫存假期延續(xù)累庫態(tài)勢，國內(nèi)停割支撐滬膠下方價格

供給方面：各產(chǎn)區(qū)物候條件趨于穩(wěn)定，極端天氣對膠樹生長及割膠作業(yè)的擾動逐步減弱，海外原料產(chǎn)出相對平穩(wěn)，但國內(nèi)產(chǎn)區(qū)已然全面停割，全乳供應(yīng)進入季節(jié)性低位，關(guān)注一季度氣候狀況及今年割膠季開割預(yù)期。

需求方面：乘用車購置稅減征措施未能延續(xù)，但市場悲觀情緒基本消化，而重卡市場歷經(jīng)一年低迷確認長期底部，終端需求驅(qū)動切換利于提升天然橡膠直接需求的傳導(dǎo)效率，且本周輪企開工回升值得期待，多數(shù)企業(yè)已進入排產(chǎn)生產(chǎn)階段，對上游的消費拉動作用將逐步顯現(xiàn)。

庫存方面：海外橡膠進口處于季節(jié)性高點，春節(jié)長假期間港口現(xiàn)貨庫存加速累庫，但國內(nèi)停割使得滬膠期貨庫存處于近年同期偏低水平，倉單注冊意愿不足為滬膠價格下方提供一定支撐。

核心觀點：港口現(xiàn)貨庫存延續(xù)累庫態(tài)勢，對滬膠價格形成壓制，但國內(nèi)產(chǎn)區(qū)停割緩和天膠供過于求局面，且經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期依然強烈，重卡產(chǎn)銷數(shù)據(jù)有望邊際回暖，汽車市場驅(qū)動切換加強天然橡膠需求傳導(dǎo)效率，滬膠價格長期底部得到確認，多頭策略性價比凸顯。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

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F3057626

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棕櫚油

出口需求放緩，棕櫚油隨外盤下跌

昨日棕櫚油價格全天震蕩走弱。宏觀方面，人民幣近期持續(xù)偏強，對進口商品價格存在一定拖累。但需求預(yù)期的好轉(zhuǎn)對油脂板塊存在一定支撐。國內(nèi)方面，春節(jié)期間餐飲消費復(fù)蘇節(jié)奏顯著。供給方面，主產(chǎn)國進入減產(chǎn)周期，馬棕產(chǎn)量及庫存均有所下降，且近期馬來西亞部分地區(qū)發(fā)生洪水，市場對產(chǎn)出擔(dān)憂進一步增強，對供給端收縮預(yù)期不斷抬升。下游需求方面，印尼要求生產(chǎn)商以限定價格每月銷售300000噸食用油用于國內(nèi)消費，同時表現(xiàn)本周開始實行的B35計劃將抵消歐洲地區(qū)的需求減弱。馬來西亞方面，1月出口數(shù)據(jù)快速下滑，市場對需求擔(dān)憂有所抬升。國內(nèi)消費需求方面，疫情擾動減弱，需求預(yù)期顯著改善，但國內(nèi)庫存處于歷史偏高水平。綜合來看，近期供給端利多因素不斷增多，而需求端邊際改善預(yù)期較強，且棕櫚油價格處于歷史偏低水平，下方支撐不斷走強。但目前高庫存仍對價格形成壓力，且人民幣走強，棕櫚油預(yù)計將繼續(xù)震蕩筑底，等待反彈。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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聯(lián)系人：張舒綺

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