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股指

整體漲勢(shì)未止，滬深300期指盈虧比仍最佳

周三（2月1日），A股整體企穩(wěn)回漲。截至收盤，上證指數(shù)漲0.9%報(bào)3294.9點(diǎn)，深證成指漲1.31%報(bào)12158.19點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲1.27%報(bào)2613.39點(diǎn)，中小綜指漲1.44%報(bào)12703.94點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲1.19%報(bào)1026.4點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為1.01萬億、較前日增幅較大；當(dāng)日北向資凈流入為69.7億，已連續(xù)多日大幅凈流入。

盤面上，有色金屬、汽車、金融、TMT和電子等板塊漲幅較大，其余板塊整體亦飄紅。

因現(xiàn)貨指數(shù)漲幅相對(duì)更大，當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均走闊，但整體維持正向結(jié)構(gòu)。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則繼續(xù)回落。總體看，市場(chǎng)情緒依舊處積極狀態(tài)。

當(dāng)日主要消息如下：1.美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息節(jié)奏、將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至4.50%~4.75%，符合預(yù)期；2.歐元區(qū)1月CPI初值同比+8.5%，預(yù)期+9%，前值+9.2%；3. 證監(jiān)會(huì)就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制的相關(guān)主要制度規(guī)則草案公開征求意見。

 從近日A股整體表現(xiàn)看，其關(guān)鍵位支撐有效、且交投量能顯著放大，技術(shù)面多頭格局明確。而海外主要國(guó)家央行貨幣政策緊縮的負(fù)面影響繼續(xù)弱化，國(guó)內(nèi)基本面、政策面的利多屬性未改，均利于提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好、及強(qiáng)化盈利修復(fù)預(yù)期。綜合看，股指整體漲勢(shì)未止。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，考慮業(yè)績(jī)修復(fù)的確定性、估值擴(kuò)張彈性，滬深300指數(shù)的盈虧比仍最佳，其多單耐心持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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有色

金屬（銅）

趨勢(shì)性行情仍需等待，銅價(jià)震蕩運(yùn)行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)69565元/噸，相較前值上漲80元/噸。期貨方面，昨天銅價(jià)全天震蕩回落。海外宏觀方面，昨日美聯(lián)儲(chǔ)如期加息25BP，但對(duì)于降息表述仍較為謹(jǐn)慎，美元指數(shù)回落至101附近。國(guó)內(nèi)方面，春節(jié)期間出行消費(fèi)數(shù)據(jù)出現(xiàn)顯著改善，市場(chǎng)宏觀預(yù)期正在不斷好轉(zhuǎn)。目前地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍未有實(shí)質(zhì)性改善，但刺激政策仍在進(jìn)一步加碼。供給方面，海外銅礦擾動(dòng)因素仍較多，昨日五礦資源和淡水河谷公告顯示其產(chǎn)量同比均有所下降，從目前資本開支節(jié)奏來看，供給收縮壓力較為有限。下游需求方面，流通有所好轉(zhuǎn)，成交略有抬升，但市場(chǎng)情緒仍較為謹(jǐn)慎。庫(kù)存方面，社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)季節(jié)性抬升，LME庫(kù)存仍維持低位。綜合而言，美元上行動(dòng)能放緩，國(guó)內(nèi)需求預(yù)期存進(jìn)一步改善空間，且交易所庫(kù)存處于低位，對(duì)銅價(jià)存潛在利多，但前期快速上漲后進(jìn)一步上行動(dòng)能或有所減弱。國(guó)內(nèi)需求端復(fù)蘇仍有待觀察，銅價(jià)預(yù)計(jì)將維持震蕩運(yùn)行。

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有色

金屬（鋁）

供給約束持續(xù)，滬鋁趨勢(shì)向上

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18960元/噸，相較前值上漲230元/噸。期貨方面，滬鋁昨日早盤震蕩運(yùn)行，夜盤有所回落。海外宏觀方面，昨日美聯(lián)儲(chǔ)如期加息25BP，但對(duì)于降息表述仍較為謹(jǐn)慎，美元指數(shù)回落至101附近。國(guó)內(nèi)方面，春節(jié)期間出行消費(fèi)數(shù)據(jù)出現(xiàn)顯著改善，市場(chǎng)宏觀預(yù)期正在不斷好轉(zhuǎn)。目前地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍未有實(shí)質(zhì)性改善，但刺激政策仍在進(jìn)一步加碼。供給方面，目前有消息稱云南地區(qū)電解鋁企業(yè)或面臨再度限電減產(chǎn)的情況，限產(chǎn)規(guī)?；蛴赡壳?span>20%增加至35%，但目前具體執(zhí)行仍不確定性。國(guó)內(nèi)產(chǎn)能受到冬季和水電約束較為明確，在枯水期結(jié)束前，產(chǎn)能約束預(yù)計(jì)將持續(xù)，且電解鋁復(fù)產(chǎn)流程較長(zhǎng)，預(yù)計(jì)產(chǎn)能恢復(fù)需等待至下半年。下游需求方面，昨日市場(chǎng)交投略有改善，但仍以逢低補(bǔ)庫(kù)及貿(mào)易商接貨為主。庫(kù)存方面，目前仍延續(xù)增加，春節(jié)期間累庫(kù)與往年春節(jié)相比幅度較大。但目前下游企業(yè)已經(jīng)陸續(xù)復(fù)工，關(guān)注后續(xù)庫(kù)存情況。綜合來看，美元缺乏上行動(dòng)能，供給端約束明確，產(chǎn)能釋放有限，疊加下游需求預(yù)期存進(jìn)一步改善空間，鋁價(jià)趨勢(shì)向上。但目前正處于累庫(kù)階段階段，鋁價(jià)上行節(jié)奏或有反復(fù)。

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鋼礦

鋼價(jià)高位震蕩，等待需求驗(yàn)證

1、螺紋：廢鋼庫(kù)存偏低等因素制約節(jié)后電爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，螺紋產(chǎn)量同比大幅降低，緩和了節(jié)日期間的累庫(kù)壓力，預(yù)計(jì)春節(jié)后螺紋鋼庫(kù)存峰值1200萬噸左右，低于2017年以來的同期的均值。經(jīng)過春節(jié)長(zhǎng)假消耗，鋼廠原料普遍偏低，節(jié)后存在原料補(bǔ)庫(kù)需求，疊加高爐產(chǎn)量繼續(xù)回升，鐵礦等原料價(jià)格存在支撐。不過高爐、電爐即期利潤(rùn)環(huán)比明顯改善，鋼廠生產(chǎn)積極性提高，供給已先于需求開始增長(zhǎng)。如若要維持鋼材價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)，后續(xù)依然需要建筑用鋼需求復(fù)蘇的配合。而春節(jié)期間地產(chǎn)銷售疲軟，地產(chǎn)周期修復(fù)仍需政策加碼扶持，市場(chǎng)擔(dān)憂需求啟動(dòng)不及預(yù)期。路透社消息下周Magic Eclipse號(hào)7.2萬噸澳洲焦煤將于下周抵達(dá)廣東湛江港，澳煤進(jìn)口恢復(fù)將有利于緩和國(guó)內(nèi)焦煤結(jié)構(gòu)性緊張問題，國(guó)內(nèi)煤價(jià)承壓，也削弱了高爐成本支撐力度。綜上所述，在國(guó)內(nèi)全力穩(wěn)增長(zhǎng)，且螺紋庫(kù)存壓力不大的情況下，螺紋價(jià)格依然存在支撐，鑒于高爐已逐步提產(chǎn)，后續(xù)行情關(guān)鍵在于需求能否兌現(xiàn)預(yù)期，消化供給回升的壓力。策略上：?jiǎn)芜叄?span>05合約高位震蕩，關(guān)注3900附近的支撐；組合：澳煤恢復(fù)進(jìn)口，全年焦煤供給增量約2000萬噸，焦煤利潤(rùn)有望部分讓渡給鋼廠，仍可可持有做多螺紋05-做空焦煤05的套利組合。風(fēng)險(xiǎn)：地產(chǎn)用鋼需求復(fù)蘇不及預(yù)期，供給增長(zhǎng)快于需求復(fù)蘇。

2、熱卷：由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性好于預(yù)期，通脹如期下行但距離政策目標(biāo)依然較遠(yuǎn)，2月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議宣布繼續(xù)加息25BPS，并表示今年暫無降息計(jì)劃，美元指數(shù)連續(xù)回落至100附近。得益于供給收縮，熱卷累庫(kù)幅度相對(duì)有限，預(yù)計(jì)節(jié)后庫(kù)存高點(diǎn)在360萬噸上下，位于2017年以來同期中性偏低水平。且經(jīng)過春節(jié)長(zhǎng)假消耗，鋼廠原料庫(kù)存偏低，節(jié)后原料補(bǔ)庫(kù)需求待釋放，且高爐正逐步提產(chǎn)，高爐成本處也存在一定支撐。不過高爐即期利潤(rùn)明顯改善，生產(chǎn)積極性提高，供給已先于需求開始增長(zhǎng)，如若終端需求復(fù)蘇不及預(yù)期，市場(chǎng)壓力將逐步顯現(xiàn)。目前終端需求最大不確定性依然在地產(chǎn)，春節(jié)期間商品房銷售數(shù)據(jù)不佳，仍需政策加碼支持。同時(shí)，下周第一船進(jìn)口澳洲焦煤將抵達(dá)廣東湛江港，國(guó)內(nèi)煤價(jià)承壓，高爐成本支撐也有所減弱，對(duì)市場(chǎng)情緒也產(chǎn)生了負(fù)面拖累。綜上所述，在國(guó)內(nèi)全力穩(wěn)增長(zhǎng)階段，終端復(fù)蘇預(yù)期較強(qiáng)，且整體庫(kù)存壓力相對(duì)有限，熱卷價(jià)格支撐依然存在，后續(xù)關(guān)鍵在于終端消費(fèi)的預(yù)期兌現(xiàn)程度，供給增長(zhǎng)的壓力以及煤炭成本下行的風(fēng)險(xiǎn)。策略上，單邊：05合約高位震蕩；組合：澳煤恢復(fù)通關(guān)，全年焦煤供給增量約2000萬噸，焦煤利潤(rùn)或部分讓渡給鋼廠，可等待逢熱卷/焦煤比值較低時(shí)參與做多熱卷做空焦煤的套利策略。關(guān)注：春節(jié)后需求啟動(dòng)情況；大宗商品價(jià)格調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)。

3、鐵礦石：截至上周五（1月27日）高爐日均鐵水產(chǎn)量226.57萬噸/天，環(huán)比增加2.38萬噸/天，同比增8.37萬噸/天。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)顯現(xiàn)，高爐即期利潤(rùn)改善，鋼廠生產(chǎn)積極性提高，且廢鋼庫(kù)存偏低制約電爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，并支撐高爐生產(chǎn)替代性，高爐正逐步提產(chǎn)。同時(shí)，鐵水產(chǎn)量偏高+春節(jié)長(zhǎng)假消耗，節(jié)后鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存再度降至低位，同比降幅擴(kuò)大至2482萬噸。高爐提產(chǎn)周期+原料低庫(kù)存，節(jié)后鋼廠存在鐵礦補(bǔ)庫(kù)需求待釋放。同時(shí)外礦發(fā)運(yùn)季節(jié)性下行趨勢(shì)較明確，鐵礦供需節(jié)奏出現(xiàn)錯(cuò)配，對(duì)鐵礦價(jià)格形成支撐。截至2月2日收盤，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品（IOC6）39（前值39）。不過，節(jié)后鋼材面臨預(yù)期兌現(xiàn)的壓力，春節(jié)期間地產(chǎn)銷售疲軟，不排除地產(chǎn)用鋼需求改善不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。另外，市場(chǎng)消息下周首船7.2萬噸澳洲焦煤將抵達(dá)廣東湛江港，國(guó)內(nèi)煤價(jià)承壓，高爐成本支撐減弱，拖累鋼價(jià)，進(jìn)而對(duì)鐵礦價(jià)格形成壓制。同時(shí)，發(fā)改委等部門的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)也尚未解除。綜合看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線明確，春節(jié)后鋼廠原料低庫(kù)存+高爐復(fù)產(chǎn)+外礦發(fā)運(yùn)季節(jié)性回落，鐵礦供需節(jié)奏存在錯(cuò)配，但節(jié)后鋼材面臨預(yù)期兌現(xiàn)以及焦煤成本下移的壓力，鐵礦石價(jià)格監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)亦未解除，謹(jǐn)慎看多05合約。關(guān)注：大宗商品價(jià)格調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)；春節(jié)后終端需求啟動(dòng)情況；春節(jié)后鋼廠原料補(bǔ)庫(kù)。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

澳煤進(jìn)口沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，焦炭現(xiàn)貨進(jìn)行第三輪提降

焦炭：供應(yīng)方面，節(jié)后焦?fàn)t開工小幅上行，華東及東北地區(qū)開工率均呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但焦化利潤(rùn)低位依然限制焦企生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)暫難有大幅回升。需求方面，鐵水日產(chǎn)升至226萬噸之上，焦炭入爐剛需支撐如期走強(qiáng)，但受制于春節(jié)期間物流因素及天氣影響，下游補(bǔ)庫(kù)力度進(jìn)一步放緩，焦化廠廠內(nèi)庫(kù)存延續(xù)累庫(kù)之勢(shì)，關(guān)注日耗增長(zhǎng)背景下采購(gòu)需求是否同步復(fù)蘇?，F(xiàn)貨方面，焦炭第三輪提降推進(jìn)難度加深，鋼焦博弈加劇，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)仍處下行區(qū)間，但港口貿(mào)易商詢價(jià)情況增多，價(jià)格下行使得其入市意愿增強(qiáng)。綜合來看，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)博弈升溫，假期后下游鋼廠采購(gòu)力度明顯不強(qiáng)，價(jià)格上方存在一定壓制，而焦企經(jīng)營(yíng)狀況不佳亦限制焦?fàn)t開工回升，鐵水日產(chǎn)增長(zhǎng)提振焦炭入爐剛需，加之節(jié)后市場(chǎng)對(duì)復(fù)蘇預(yù)期仍持有樂觀態(tài)度，焦炭期價(jià)或陷入震蕩格局，關(guān)注澳煤進(jìn)口事件是否造成煉焦成本下移及穩(wěn)增長(zhǎng)背景下宏觀政策是否存在增量利多影響。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，隨著春節(jié)假期結(jié)束，收假?gòu)?fù)工煤礦數(shù)量持續(xù)增多，焦煤日產(chǎn)呈現(xiàn)季節(jié)性回升之勢(shì)；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)兩年多以來首次突破1000車，而首船澳大利亞硬焦煤也預(yù)計(jì)于下周抵達(dá)湛江港，煤炭進(jìn)口市場(chǎng)快速放行，國(guó)內(nèi)主焦緊缺狀況或?qū)⒌玫骄徑?，但近日澳大利亞氣候問題影響港口煤炭發(fā)運(yùn)，澳煤進(jìn)口利潤(rùn)暫不顯著。需求方面，鋼廠推進(jìn)焦炭第三輪提降，焦化利潤(rùn)或繼續(xù)走低，焦?fàn)t開工意愿難有大幅增長(zhǎng)，節(jié)后坑口拉運(yùn)并未回暖，焦煤采購(gòu)需求同步走弱。綜合來看，產(chǎn)地煤礦復(fù)工復(fù)產(chǎn)，原煤坑口產(chǎn)出季節(jié)性增多，且甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)突破1000輛、首船澳煤即將到港通關(guān)，焦煤供應(yīng)壓力大幅緩解，而焦企經(jīng)營(yíng)狀況不佳拖累補(bǔ)庫(kù)意愿，供增需減持續(xù)壓制價(jià)格上方空間，關(guān)注煤炭進(jìn)口放松后續(xù)發(fā)酵情況及宏觀政策是否存在邊際變動(dòng)。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

純堿基本面強(qiáng)于玻璃，關(guān)注節(jié)后地產(chǎn)需求啟動(dòng)

現(xiàn)貨：2月1日，華北重堿3000元/噸（+100），華東重堿3000元/噸（0），華中重堿3000元/噸（0），重堿廠貨資源緊張，市場(chǎng)送到價(jià)重心多數(shù)已提高至3000元/噸附近，下游所持原料訂單已相對(duì)有限，不排除后續(xù)重堿高價(jià)集中成交的可能。

供給：2月1日，純堿日度開工率為92.04%（-0.46%），暫無新增檢修，開工率高位運(yùn)行。

需求：（1）浮法玻璃：2月1日，運(yùn)行產(chǎn)能157480t/d（0），開工率77.81%（0），產(chǎn)能利用率78.80%（0）；浮法玻璃均價(jià)報(bào)1680元/噸（+0.66%），多地浮法玻璃日度產(chǎn)銷率過百；（2）光伏玻璃：2月1日，運(yùn)行產(chǎn)能83160t/d（0），開工率88.04%（0），產(chǎn)能利用率95.18%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：基本面變化不大，行業(yè)低庫(kù)存格局延續(xù)。遠(yuǎn)興產(chǎn)能投產(chǎn)前，純堿供需仍將維持緊平衡結(jié)構(gòu)，低庫(kù)存格局將延續(xù)。目前主要的潛在風(fēng)險(xiǎn)在于遠(yuǎn)興裝置投產(chǎn)時(shí)間提前以及長(zhǎng)期行業(yè)成本曲線右移（低成本天然堿產(chǎn)能入市和澳煤恢復(fù)進(jìn)口）。（2）浮法玻璃：今年國(guó)內(nèi)復(fù)蘇主線明確，擴(kuò)內(nèi)需+投資托底的政策組合下，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)竣工周期修復(fù)的確定性較高，浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能已較高點(diǎn)大幅減少近10%，全年預(yù)計(jì)供減需增，玻璃基本面或?qū)⒅鸩睫D(zhuǎn)暖。但春節(jié)期間地產(chǎn)銷售仍較為疲軟，節(jié)后玻璃需求能否快速啟動(dòng)仍待驗(yàn)證，行業(yè)高庫(kù)存也待需求消化。

策略建議：?jiǎn)芜叄儔A05合約仍持多頭思路，組合：耐心持有做多純堿05合約，做空玻璃05合約的套利策略，若地產(chǎn)竣工快速啟動(dòng)或者浮法冷修規(guī)?？焖贁U(kuò)大，則該套利策略止盈離場(chǎng)。

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魏瑩

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原油

市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好有所降溫，油價(jià)暫區(qū)間波動(dòng)

宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)公布最新的2月利率決議，美聯(lián)儲(chǔ)如期升息25基點(diǎn)，至4.50-4.75%。本次美聯(lián)儲(chǔ)決議聲明上看，美聯(lián)儲(chǔ)措辭基本維持中性，鮑威爾稱抗通脹進(jìn)展令人欣慰，但不足以讓聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出暫停加息信號(hào)。目前資金對(duì)大宗商品的主要持偏謹(jǐn)慎悲觀預(yù)期。

供需方面，2月1日起五個(gè)月內(nèi)俄羅斯禁止向限價(jià)國(guó)家出口俄油，OPEC方面，聯(lián)合部長(zhǎng)級(jí)監(jiān)督委員會(huì)沒有就產(chǎn)量政策提出建議。整體供需層面沒有額外利多消息。

庫(kù)存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至1月27日當(dāng)周原油庫(kù)存變動(dòng)實(shí)際公布增加414萬桶，汽油庫(kù)存實(shí)際公布增加257.6萬桶，精煉油庫(kù)存實(shí)際公布增加232萬桶，原油、成品油全線超預(yù)期累庫(kù)。

總體而言，當(dāng)前市場(chǎng)樂觀與謹(jǐn)慎并存，市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好有所降溫，維持油價(jià)低位區(qū)間震蕩思路。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

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聚酯

市場(chǎng)信心逐步回升，PTA價(jià)格仍有支撐

PX方面，假日期間國(guó)內(nèi)PX裝置無開停車變動(dòng)，部分裝置負(fù)荷提升，目前大陸PX負(fù)荷在75.9%，較1月13日提升4.2%。由于海外汽油韌性，韓國(guó)PX被分流到美國(guó)，中國(guó)PX進(jìn)口量預(yù)期下滑，原亞洲PX逐步進(jìn)入累庫(kù)周期的預(yù)期落空，中國(guó)PX1-2月改善為供需平衡到小幅去庫(kù)。

PTA供應(yīng)方面，珠海英力士125萬噸裝置1月30日故障停車，目前已重啟滿負(fù)，PTA行業(yè)開工率提升至76%。新裝置東營(yíng)威聯(lián)、恒力惠州項(xiàng)目尚有投產(chǎn)預(yù)期，總體供應(yīng)增長(zhǎng)帶來TA季節(jié)性累庫(kù)，或抑制PTA價(jià)格。

內(nèi)需方面，聚酯負(fù)荷維持在71%，下游仍處休假狀態(tài)。春節(jié)期間消費(fèi)復(fù)蘇明顯，商務(wù)部重點(diǎn)監(jiān)測(cè)零售企業(yè)服裝銷售額同比增長(zhǎng)6.0%，預(yù)計(jì)節(jié)后下游市場(chǎng)將快速恢復(fù)。

成本方面，宏觀市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所降溫，投資者樂觀與謹(jǐn)慎情緒并存，原油價(jià)格區(qū)間波動(dòng)，對(duì)PTA成本支撐相對(duì)減弱。

總體而言，市場(chǎng)供應(yīng)提升相對(duì)抑制PTA價(jià)格，但春節(jié)期間消費(fèi)復(fù)蘇良好，市場(chǎng)信心逐步回升，PTA價(jià)格仍有支撐。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

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工業(yè)硅

供需格局偏寬松，工業(yè)硅震蕩偏弱為主

供應(yīng)方面，新疆地區(qū)開工相對(duì)高位穩(wěn)定，供應(yīng)量平穩(wěn)；南方部分地區(qū)因生產(chǎn)成本較高，且要進(jìn)入春節(jié)，企業(yè)停爐或減爐操作，產(chǎn)量有所縮減；其余地方開工變化不大。

需求方面，目前隨著春節(jié)假期基本結(jié)束，節(jié)前停工的有機(jī)硅生產(chǎn)企業(yè)已有部分重新投入生產(chǎn)，有機(jī)硅產(chǎn)出水平上升，對(duì)工業(yè)硅需求稍有提振；多晶硅價(jià)格節(jié)后出現(xiàn)上漲，產(chǎn)能釋放加速中，對(duì)工業(yè)硅需求將進(jìn)一步增加；鋁合金終端需求稍有恢復(fù)，但市場(chǎng)尚未回暖，對(duì)工業(yè)硅需求有待釋放。整體來看，下游生產(chǎn)企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，工業(yè)硅需求端呈恢復(fù)態(tài)勢(shì)。

庫(kù)存方面，近期下游采購(gòu)需求并無好轉(zhuǎn)，少量工業(yè)硅低價(jià)成交，黃埔港庫(kù)存、昆明港、天津港庫(kù)存高位平穩(wěn)。

總體而言，市場(chǎng)庫(kù)存高位，下游需求較弱，供需格局偏寬松，短期價(jià)格或弱勢(shì)震蕩。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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李光軍

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甲醇

港口庫(kù)存大降，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存大增

本周甲醇港口庫(kù)存為69.82（-6.32）萬噸，華東去庫(kù)超過10萬噸，華南累庫(kù)近4萬噸，主要原因是到港量差異，與需求并無直接關(guān)系。生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存為48.81（+9.83）萬噸，訂單待發(fā)量為26.2（+0）萬噸，短期面臨去庫(kù)壓力。江油萬利、云南云天化和四川達(dá)興三套檢修裝置再度推遲至中旬重啟，目前在檢修裝置涉及產(chǎn)能達(dá)到800萬噸以上，2月計(jì)劃?rùn)z修裝置極少，產(chǎn)量在中旬后開始顯著增加，3~4月煤化工裝置雖然面臨例行檢修，但可能如去年一樣檢修力度偏小。當(dāng)前高成本和低庫(kù)存令甲醇走勢(shì)偏強(qiáng)，但中長(zhǎng)期缺乏實(shí)質(zhì)利好，除非PP價(jià)格能夠大幅上漲，否則甲醇進(jìn)一步上漲空間非常有限。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚烯烴

美聯(lián)儲(chǔ)再度加息，化工品普遍下跌

周三石化庫(kù)存為84（-2）萬噸。節(jié)后首周，下游復(fù)工進(jìn)度緩慢，導(dǎo)致PE上中游庫(kù)存積累。其中PE生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存增加3%，煤化工企業(yè)庫(kù)存大幅增加17%。PP生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存減少6%，去庫(kù)較為順利。社會(huì)庫(kù)存方面，PE增加10%，PP持平。本周新增齊魯石化（12萬噸PE）、北方華錦（6萬噸PP）和中化泉州（20萬噸PP）三套裝置檢修，獨(dú)山子PE裝置重啟，開工率小幅降低，但仍處于歷史高位。周三期貨再度收跌，現(xiàn)貨價(jià)格跟跌50元/噸。昨夜美聯(lián)儲(chǔ)如期加息25個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)鮑威爾暗示繼續(xù)加息，受此影響，昨夜商品期貨價(jià)格普遍下跌，原油和有色跌幅居前。短期需求暫未跟進(jìn)，宏觀利空擾動(dòng)限制聚烯烴上漲高度，如持有期貨多單，可嘗試賣出看漲期權(quán)構(gòu)成備兌組合。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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橡膠

終端車市悲觀預(yù)期兌現(xiàn)，國(guó)內(nèi)停割支撐滬膠下方價(jià)格

供給方面：各產(chǎn)區(qū)物候條件趨于穩(wěn)定，極端天氣對(duì)膠樹生長(zhǎng)及割膠作業(yè)的擾動(dòng)逐步減弱，海外原料產(chǎn)出相對(duì)平穩(wěn)，但國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)已然全面停割，全乳供應(yīng)進(jìn)入季節(jié)性低位，關(guān)注一季度氣候狀況及今年割膠季開割預(yù)期。

需求方面：車購(gòu)稅減征措施未能延續(xù)，加之今年春節(jié)假期偏早，1月乘用車市場(chǎng)零售數(shù)據(jù)大幅下挫，終端需求表現(xiàn)不佳，但考慮到當(dāng)前階段國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期難以證偽，重卡市場(chǎng)有望接棒成為需求傳導(dǎo)增量部分，關(guān)注節(jié)后輪企開工回升效率。

庫(kù)存方面：海外橡膠進(jìn)口處于季節(jié)性高點(diǎn)，春節(jié)長(zhǎng)假期間港口現(xiàn)貨庫(kù)存加速累庫(kù)，但國(guó)內(nèi)停割使得滬膠期貨庫(kù)存處于近年同期偏低水平，倉(cāng)單注冊(cè)意愿不足為滬膠價(jià)格下方提供一定支撐。

核心觀點(diǎn)：稅收優(yōu)惠政策退出后乘用車市場(chǎng)表現(xiàn)寡淡，加之春節(jié)假期因素影響，需求切換預(yù)期尚未得到兌現(xiàn)，滬膠價(jià)格上方壓制作用較強(qiáng)，但國(guó)內(nèi)停割緩和天膠供過于求局面，且經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期依然強(qiáng)烈，終端需求內(nèi)生驅(qū)動(dòng)有望切換至重卡市場(chǎng)，滬膠價(jià)格長(zhǎng)期底部得到確認(rèn)，多頭策略性價(jià)比逐步提升，可待價(jià)格企穩(wěn)后擇機(jī)介入。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

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聯(lián)系人：劉啟躍

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F3057626

投資咨詢：

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棕櫚油

出口需求放緩，棕櫚油震蕩筑底

昨日棕櫚油價(jià)格全天震蕩走弱。宏觀方面，人民幣近期持續(xù)偏強(qiáng)，對(duì)進(jìn)口商品價(jià)格存在一定拖累。但國(guó)內(nèi)需求預(yù)期的好轉(zhuǎn)仍對(duì)油脂板塊存在一定支撐，春節(jié)期間餐飲消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏顯著。供給方面，主產(chǎn)國(guó)進(jìn)入減產(chǎn)周期，馬棕產(chǎn)量及庫(kù)存均有所下降，且近期馬來西亞部分地區(qū)發(fā)生洪水，市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)出擔(dān)憂進(jìn)一步增強(qiáng)。下游需求方面，印尼要求生產(chǎn)商進(jìn)一步提高食用油國(guó)內(nèi)消費(fèi)量，同時(shí)本周開始實(shí)行的B35計(jì)劃或?qū)⒌窒麣W洲地區(qū)的需求減弱。馬來西亞方面，1月出口數(shù)據(jù)快速下滑，市場(chǎng)對(duì)需求擔(dān)憂有所抬升。國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求方面，疫情擾動(dòng)減弱，需求預(yù)期顯著改善，但國(guó)內(nèi)庫(kù)存處于歷史偏高水平。綜合來看，近期供給端利多因素不斷增多，而需求端邊際改善預(yù)期較強(qiáng)，且棕櫚油價(jià)格處于歷史偏低水平，下方支撐不斷走強(qiáng)。但目前高庫(kù)存仍對(duì)價(jià)格形成壓力，且人民幣走強(qiáng)，棕櫚油預(yù)計(jì)將繼續(xù)震蕩筑底，等待反彈。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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聯(lián)系人：張舒綺

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從業(yè)資格：F3037345

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